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股指

驅(qū)漲潛力依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（9月12日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.18%報3137.06點，深證成指微跌0.08%報10373.99點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.59%報2051.04點，中小綜指漲0.15%報11239.01點，科創(chuàng)50指跌0.65%報901.62點。當(dāng)日兩市成交總額為0.71萬億、較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為19.8億。

盤面上，農(nóng)林牧漁、汽車、家電、電力及公用事業(yè)、通信和醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)相對較強，而TMT、金融、建材和紡織服裝等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則均有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期無悲觀指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)9月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-8.9，前值為-5.5；2.中共中央、國務(wù)院發(fā)布相關(guān)文件，將促進閩臺經(jīng)貿(mào)深度融合、優(yōu)化涉臺營商環(huán)境。

近期A股整體呈震蕩格局，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦無空頭勢信號，技術(shù)面震蕩上行概率最大。而國內(nèi)各項刺激政策不斷推進，且基本面主要指標亦持續(xù)改善，從相對長時限看，對盈利、市場風(fēng)險偏好等均將有明確的提振作用。故從定性角度看，A股仍宜維持多頭思路，而當(dāng)前低估值特征、則進一步提升其性價比。再從具體分類指數(shù)看，考慮各類穩(wěn)增長政策映射關(guān)聯(lián)性、基本面相關(guān)指標的實際印證，順周期板塊配置價值最佳，繼續(xù)持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期向好，銅價高位運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69550元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤小幅回落。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強勢，對美元形成一定拖累，而市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，地產(chǎn)政策仍在加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，市場預(yù)期持續(xù)改善。供給方面，銅礦擾動事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量維持增長。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，潛在利多持續(xù)，低庫存結(jié)構(gòu)下，銅價下方支撐仍存，但目前銅價已處在偏高水平，快速上行動能有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

樂觀情緒延續(xù)，鋁價下方存支撐

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19520元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，部分非美貨幣表現(xiàn)強勢，對美元形成一定拖累，而市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期仍存較大反復(fù)，美元短期上行動能有限。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進，地產(chǎn)政策仍在加碼，本周公布的社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，市場預(yù)期持續(xù)改善。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)上行動能有限，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

終端需求維持高增長，盤面多頭情緒顯現(xiàn)

　　供應(yīng)方面，鹽湖產(chǎn)量平穩(wěn)釋放，外購企業(yè)因利潤下滑開始實施限產(chǎn)措施，部分鋰云母企業(yè)因開采配額導(dǎo)致產(chǎn)量減少。下半年供給增量看，非洲礦山精礦已海運回國加工、南美鹽湖已開始投產(chǎn)運營。遠期供應(yīng)端過剩格局明確，短期關(guān)注企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)狀況。  

　　需求方面，終端需求維持增長但下游備貨預(yù)期逐步落空，短期需求對鋰鹽價格無明顯支撐。雖下游庫存水平較低，但價格下行導(dǎo)致下游采購意愿弱且市場情緒平淡，行業(yè)未出現(xiàn)集中補庫行為。需求回暖時點預(yù)期不明朗，跟蹤下游排產(chǎn)計劃及終端消費情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下行通道，上周五價格下跌至191000元/噸，期現(xiàn)價差為13250元?，F(xiàn)貨市場詢價行為居多，但采購及成交情況仍不活躍。期貨反映價格長期展望，市場情緒有所波動疊加受到資金方面影響，期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。

　　總體而言，整體供給相對充足但有擾動因素，下游需求處于等待回暖階段?，F(xiàn)貨價格無明確見底信號，下游補庫力度未偏弱，市場無明確利好消息提振。昨日期貨窄幅震蕩，期現(xiàn)市場情緒面相互影響將放大波動情況，建議低位做多并等待需求好轉(zhuǎn)時點。

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劉啟躍

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鋼礦

政策偏強需求待驗證，黑色金屬震蕩偏強

1、螺紋：8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼程度超預(yù)期，在“堅決阻斷經(jīng)濟走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的循環(huán)”的要求下，政策進一步加碼直至經(jīng)濟復(fù)蘇或者預(yù)期轉(zhuǎn)暖是大概率事件，這將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟基本面。同時，8月已公布的多項經(jīng)濟指標已出現(xiàn)改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟仍有望朝著溫和復(fù)蘇方向運行，對風(fēng)險資產(chǎn)影響偏樂觀。進入9月，建筑鋼材周度需求、水泥出庫等高頻指標環(huán)比有所回升，建筑鋼材廠因虧損而繼續(xù)下調(diào)排產(chǎn)計劃，螺紋供給收縮，將繼續(xù)推動建筑鋼材庫存下降，庫存壓力整體有限。與此同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量依然位于年內(nèi)高位，疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，十一小長假前鋼廠有補庫需求，原料端偏強運行，預(yù)計成本對建筑鋼材價格的支撐將依然有效。目前市場主要擔(dān)憂國內(nèi)旺季需求被證偽，鋼材直接出口回落，導(dǎo)致終端需求無法持續(xù)承接高鐵水，最終引發(fā)行業(yè)供需矛盾積累甚至激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋。但截至目前，我國鋼材出口依然強勁，SMM統(tǒng)計9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月，有效對沖了國內(nèi)需求偏弱的影響，在國內(nèi)未落實減產(chǎn)的情況下，緩和了粗鋼供需矛盾的積累，行業(yè)暫不具備負反饋發(fā)生的條件。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，中觀粗鋼供需矛盾不突出，螺紋庫存壓力有限，原料在低庫存高鐵水背景下偏強運行，鋼廠成本支撐依然有效，整體或呈現(xiàn)震蕩偏強的走勢，未來主要驅(qū)動依然在于穩(wěn)增長政策加碼程度，以及終端需求強度驗證。策略上，單邊，01多單輕倉持有；組合：無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，旺季需求強度大幅不及預(yù)期。

2、熱卷：8月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼程度超預(yù)期，且后續(xù)政策繼續(xù)加碼直至徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟走弱或者預(yù)期悲觀的概率較高，這將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟基本面。同時，8月已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象。如果政策效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟向溫和復(fù)蘇趨勢運行的概率較高，利多整體風(fēng)險資產(chǎn)價格。進入9月，熱卷等板材周度需求、水泥出庫等指標環(huán)比有所回升，SMM調(diào)研9月鋼材出口環(huán)比繼續(xù)好于8月，強勁的出口有效對沖了國內(nèi)需求偏弱的影響，粗鋼環(huán)節(jié)供需矛盾并未明顯積累。且國內(nèi)鐵水日均產(chǎn)量居高不下，疊加鋼廠碳、鐵元素庫存偏低，十一小長假前后鋼廠存在原料補庫需求，高爐成本對熱卷等鋼材價格的支撐依然有效。目前主要風(fēng)險在于，卷板利潤好于建筑鋼材，導(dǎo)致熱卷供給壓力持續(xù)回升，并致使庫存在流通環(huán)節(jié)連續(xù)積累，鋼聯(lián)大口徑熱卷社會庫存已明顯處于同期絕對高位，且暫無轉(zhuǎn)降的跡象。綜合看，宏觀穩(wěn)增長政策將持續(xù)托底市場情緒和經(jīng)濟基本面，中觀粗鋼供需矛盾積累有限，原料偏強運行，熱卷等鋼材高爐成本處的支撐尚存，但熱卷流通環(huán)節(jié)庫存積累相對明顯，可能需要觀察該環(huán)節(jié)庫存潛在流向，未來市場主要驅(qū)動依然在于宏觀預(yù)期，即穩(wěn)增長政策加碼程度，以及旺季需求強度驗證。策略上，單邊，01合約前多輕倉持有；組合，無。風(fēng)險：宏觀穩(wěn)增長政策加碼以及政策效果不及預(yù)期，旺季需求強度大幅不及預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策加碼幅度超預(yù)期，且后續(xù)政策跟進的概率較高。8月已公布的國內(nèi)經(jīng)濟指標多數(shù)已出現(xiàn)環(huán)比改善跡象，且9月以來鋼材周度消費、水泥出庫等高頻數(shù)據(jù)也環(huán)比有所回升，疊加鋼材直接出口需求表現(xiàn)強勁，即使國內(nèi)粗鋼平控政策實際未執(zhí)行，粗鋼供需矛盾積累也并不突出。當(dāng)下高爐日均鐵水產(chǎn)量維持年內(nèi)高位，上周達到248.24萬噸，同比多增12.89萬噸。鋼廠及港口進口礦庫存仍處于2020年以來的歷史低位。高鐵水，以及低庫存，后續(xù)十一長假前后，鋼廠存在階段性原料采購補庫需求。盤面主力合約上行貼水修復(fù)的驅(qū)動相對明確，01合約貼水最便宜交割品折盤價84元/噸（前值86元/噸）?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險在于，鐵礦價格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，且市場擔(dān)憂終端需求強度不足以持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量，以及粗鋼平控實施，鐵水產(chǎn)量最終還將見頂回落。總體看，高鐵水、低庫存、大貼水的格局未變，鐵礦上行驅(qū)動仍相對較明確，但粗鋼平控、以及監(jiān)管風(fēng)險依然存在，關(guān)注盤面850-900之間的壓力。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場位置811。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度及效果不及預(yù)期，旺季終端需求強度大幅不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤供應(yīng)收緊抬升成本，焦企意欲提漲

焦炭：供應(yīng)方面，原料成本增加壓縮焦化利潤，焦爐生產(chǎn)積極性遭受打擊，獨立焦企焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，高爐產(chǎn)能利用率高位增長、鐵水日產(chǎn)維持高位，且傳統(tǒng)旺季補庫需求有望重啟，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿積極?，F(xiàn)貨方面，成本抬升、加之廠內(nèi)產(chǎn)成品庫存低位，個別焦企推動焦炭提漲，鋼焦博弈或?qū)⒓觿?，現(xiàn)貨市場又臨拐點。綜合來看，焦炭剛需支撐較強、階段性采購預(yù)期升溫，而利潤不佳制約焦爐開工，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊，部分焦企順勢漲價，港口成交詢價亦上行，關(guān)注現(xiàn)貨市場價格變動及粗鋼產(chǎn)量壓減事宜會否再掀波瀾。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西多地礦井進入復(fù)產(chǎn)程序，陜西事故煤礦仍處停產(chǎn)狀態(tài)，坑口安監(jiān)局勢依然高壓，國慶前大規(guī)模提產(chǎn)無望，原煤供應(yīng)恢復(fù)尚需時日；進口煤方面，蒙煤通關(guān)相對通暢，而澳煤FOB維持269美元高位，進口利潤倒掛制約國內(nèi)終端采購意愿，進口市場補充作用暫無增量。需求方面，粗鋼產(chǎn)量壓減一事趨于平靜，鐵水日產(chǎn)升至248萬噸，終端現(xiàn)實需求兌現(xiàn)良好，且金九銀十階段性補庫即將重啟，焦煤需求端預(yù)期樂觀。綜合來看，政策擾動逐步減弱，終端現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)良好，階段性補庫預(yù)期重啟，而原煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊，庫存水平續(xù)創(chuàng)新低，供需結(jié)構(gòu)改善支撐價格；但仍需關(guān)注煤價快速上漲帶來的回調(diào)壓力，以及下游利潤萎縮造成的壓價情緒。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供給逐步恢復(fù)，純堿續(xù)漲動能減弱

現(xiàn)貨：9月12日，華北重堿3300-3400元/噸（0），華東重堿3200-3300元/噸（+50/50），華中重堿3050-3250元/噸（0），現(xiàn)貨價格穩(wěn)中震蕩；9月12日，浮法玻璃全國均價2064元/噸（0）。

上游：9月12日，純堿日度開工率83.03%，檢修日度損失量降至1.56萬噸。青海發(fā)投產(chǎn)量逐步提升，供應(yīng)端逐步增加。

下游：（1）浮法玻璃：9月12日，運行產(chǎn)能169010t/d（0），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率82.65%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河95%（↑），華東95%（↑），湖北75%（↓），華南95%（↓）。（2）光伏玻璃：9月12日，運行產(chǎn)能92160t/d（+1000），開工率82.65%（+0.4%），產(chǎn)能利用率93.62%（+0.06%）。9月9日，安徽信義光伏玻璃1000噸窯爐點火成功。

點評：（1）純堿：供給端已明確處于逐步回升階段：（1）遠興2線投料后，日產(chǎn)有逐步提高的市場消息，（2）老裝置檢檢修陸續(xù)結(jié)束，后續(xù)檢修計劃較少，純堿開工率回升至83%以上，據(jù)隆眾估計本周純堿產(chǎn)量可能將回到60萬噸，逐步接近周度供需平衡量。按照當(dāng)前國內(nèi)玻璃日融量、輕堿消費中樞估算，純堿周度供需平衡產(chǎn)量在61.6萬噸附近，若考慮到今年月均10萬噸以上的凈出口規(guī)模，純堿周度供需平衡產(chǎn)量在64萬噸左右。純堿貨源緊張的問題將逐步得到緩解，加上鄭商所提保限倉，盤面資金推動張能減弱，純堿期現(xiàn)價格繼續(xù)上行的動能減弱。不過當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存過低、實際產(chǎn)量增長尚未確認、以及期貨貼水較深，亦非較理想的做空時機。因此策略上，5月低位多單可待庫存拐點出現(xiàn)立即止盈，純堿10-11正套止盈離場。（2）浮法玻璃：由于浮法玻璃盈利較好，產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前浮法玻璃運行產(chǎn)能已高于去年同期，后續(xù)潛在復(fù)產(chǎn)/點火規(guī)模較大，預(yù)計浮法玻璃運行產(chǎn)能同比增幅可能將逐步擴大。不過，隨著房地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化等一系列宏觀穩(wěn)增長政策的加持，浮法玻璃行業(yè)對今年“金九銀十”仍抱有期待。且浮法玻璃上游庫存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫存，玻璃產(chǎn)銷圍繞剛需及采購波動。市場呈現(xiàn)出，宏觀穩(wěn)增長、中觀產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限、微觀期貨大幅貼水的特征，預(yù)計玻璃期現(xiàn)價格仍有支撐，并呈現(xiàn)近強遠弱的格局。

策略建議：單邊，5月低位多單可待庫存拐點出現(xiàn)立即止盈；組合，純堿10-11正套止盈離場；玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

OPEC、EIA月報顯示供需缺口較大，原油偏強運行

機構(gòu)方面，OPEC月報顯示四季度原油市場出現(xiàn)300萬桶/日的供應(yīng)缺口，2023年世界石油需求將增加244萬桶/天。作為全球最大的原油出口國，沙特上周宣布，將100萬桶/日的石油減產(chǎn)措施延長三個月，至2023年年底。今年5月起，沙特自愿減產(chǎn)50萬桶/日原油，7月起再次自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日原油。兩次減產(chǎn)后，沙特原油日均產(chǎn)量已減至900萬桶，為數(shù)年來的最低水平。

EIA月報基于沙特減產(chǎn)推動四季度繼續(xù)降庫20萬桶/日，與OPEC數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大差異；小幅上調(diào)2023年全球原油需求增速預(yù)期為181萬桶/日，此前預(yù)計為176萬桶/日。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國原油、成品油均全面累庫超預(yù)期。

總體而言，由于供應(yīng)端意外延長減產(chǎn)，原油供需層面維持仍相對偏緊格局，油價或偏強運行。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

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從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

供需格局不斷改善，工業(yè)硅持多頭思路

供應(yīng)方面，考慮到實際生產(chǎn)過程中電費等成本問題，2023年4季度實際新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。近期而言，北方地區(qū)供應(yīng)平穩(wěn)，大廠產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，小廠新增開爐，但尚未貢獻產(chǎn)量。四川、云南等地開工平穩(wěn)。目前工業(yè)硅總爐數(shù)729臺，本周工業(yè)硅開爐數(shù)量與上周相比增加3臺，截至9月7日，中國工業(yè)硅開工爐數(shù)380臺，整體開爐率52.13%。

需求方面，多晶硅降庫效果明顯，大部分企業(yè)多晶硅庫存基本消耗完畢、企業(yè)庫存余量較少，主要是受到延遲投產(chǎn)、檢修技改等影響。多晶硅需求持續(xù)向好，部分新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能處于爬坡階段，整體需求旺盛，預(yù)計隨著多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平的回升，整體開工亦將出現(xiàn)回升，多晶硅補庫需求將對工業(yè)硅原料構(gòu)成較強支撐。有機硅受益于近期房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策密集發(fā)布和地產(chǎn)后周期景氣復(fù)蘇。硅鋁合金則仍受益于電動車行業(yè)景氣。

出口方面，2023年1-7月中國工業(yè)硅出口共計33.57萬噸，同比下降16.68%，國際經(jīng)濟形勢的衰落，導(dǎo)致工業(yè)硅海外需求弱勢，降低對工業(yè)硅出口。

總體而言，工業(yè)硅供需或逐步進入偏緊格局，成本支撐顯著體現(xiàn)，當(dāng)前估值水平偏低，建議工業(yè)硅前多持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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甲醇

PP-3MA價差持續(xù)擴大，建議重點關(guān)注

西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4.01（-0.11）萬噸。本周無新增檢修計劃，周五安徽華誼和陽煤豐喜即將重啟，甲醇裝置開工率預(yù)計上升。周二所有化工品期貨不同程度上漲，PTA、苯乙烯和PP等活躍品種價格紛紛創(chuàng)階段新高，下游除甲醛外所有化工品現(xiàn)貨價格也上漲。由于股票、債券以及匯率等資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，商品成為資金青睞的對象，因此短期只要基本沒有明顯矛盾的品種，漲勢仍將延續(xù)。之前推薦的PP-3MA價差如期從200漲至300，基于PP基本面好于甲醇的判斷，未來預(yù)計達到400，對應(yīng)8200的PP和2600的甲醇，價差新多依然可以入場。

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聚烯烴

原油供應(yīng)缺口較大，聚烯烴漲勢延續(xù)

本周中石化個別裝置臨時停車，上周檢修的裝置悉數(shù)重啟，開工率繼續(xù)上升。受聚烯烴現(xiàn)貨和期貨同步上漲影響，下游多數(shù)產(chǎn)品積極跟漲，買漲不買跌氛圍下，訂單數(shù)量也明顯增多。OPEC數(shù)據(jù)顯示，由于沙特延長減產(chǎn)，全球原油市場缺口達每天300萬桶，四季度面臨嚴重供應(yīng)短缺，國際原油期貨價格進一步上漲，布油破100美元可能成為高概率事件。昨日市場傳言一線城市限購松動，本月關(guān)于刺激地產(chǎn)和化解債務(wù)的政策仍將有序推出。綜上，宏觀利好，成本支撐以及旺季剛需三大利多驅(qū)動下，聚烯烴漲勢延續(xù)。

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橡膠

港口庫存加速降庫，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

供給方面：極端天氣不時擾動海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料釋放，國內(nèi)全乳膠減產(chǎn)大勢已定，泰國降水異常亦對割膠作業(yè)產(chǎn)生一定負面影響，而當(dāng)前厄爾尼諾事件強度尚處于本輪峰值水平，赤道太平洋區(qū)域海溫指數(shù)偏離較高，各產(chǎn)區(qū)物候條件面臨嚴峻考驗，天膠供應(yīng)端不確定性仍然較強。

需求方面：高基數(shù)壓力及淡季背景之下汽車產(chǎn)銷增速實現(xiàn)同環(huán)比雙增，復(fù)蘇勢頭好于市場預(yù)期，政策施力大概率繼續(xù)增強，金九銀十盛況有望復(fù)現(xiàn)；且輪胎企業(yè)訂單充足、產(chǎn)成品庫存去化，開工意愿尚佳，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫存方面：貿(mào)易庫存出庫率持續(xù)抬升，港口庫存加速降庫，而滬膠倉單仍處同期低位、云南庫存未見明顯增長，現(xiàn)貨庫存壓力快速緩解。

核心觀點：車市消費刺激措施推進順利，傳統(tǒng)旺季或進一步激發(fā)市場潛力，且輪胎產(chǎn)線生產(chǎn)狀況良好，補庫需求加速原料采購，港口橡膠庫存繼續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)態(tài)勢，基本面積極因素依然占優(yōu)；關(guān)注各產(chǎn)區(qū)物候條件變動情況。

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棕櫚油

MPOB數(shù)據(jù)偏空，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格窄幅震蕩。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕庫存增幅遠超市場預(yù)期，同時出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強，也略超市場預(yù)期。前期對棕櫚油價格的主要支撐來源于天氣，但天氣對產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時間將存在明顯之后，天氣擾動對價格的影響暫時減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油前期利多驅(qū)動正在逐步消退，上方壓制不斷加強。

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張舒綺

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