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股指

整體驅(qū)漲動能明朗，滬深300期指配置價值仍最高

周四（3月28日），A股整體止跌回漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為79.4，預(yù)期為76.5，前值為76.9；2.國務(wù)院總理李強(qiáng)表示，要扎實推進(jìn)設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等，著力形成更新?lián)Q代的內(nèi)生動力和規(guī)模效應(yīng)。

近日A股部分主要指數(shù)波幅加大、且漲勢收斂，但其整體關(guān)鍵位支撐不斷夯實，且微觀價格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有積極信號，技術(shù)面整體多頭格局未改。而海外主要國家經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、國內(nèi)宏觀基本面整體亦延續(xù)改善大勢，均利于提振盈利修復(fù)預(yù)期。再從估值水平看、當(dāng)前A股仍處較低區(qū)間，大類資產(chǎn)配置價值良好。綜合而言，股指驅(qū)漲動能依舊明朗。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場風(fēng)格輪動節(jié)奏仍較快，傳統(tǒng)高分紅價值板塊、部分新興高成長板塊均有表現(xiàn)，而滬深300期指兼容性最佳、且盤面走勢亦最穩(wěn)健，其配置盈虧比最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報71920元/噸，相較前值上漲315元/噸。期貨方面，昨日銅價受減產(chǎn)消息的影響，盤中一度出現(xiàn)走高，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。美元對鋁價拖累有限。國內(nèi)方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價對礦企開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。昨日CSPT再度開會，倡議減產(chǎn)幅度在5%-10%。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新再度被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對銅價拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，中期上行趨勢未變。但目前銅價已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或放緩。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫存出現(xiàn)回落，鋁價下方支撐持續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19330元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價小幅走高。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。美元對鋁價拖累有限。國內(nèi)方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，云南部分企業(yè)計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能預(yù)計在40-50萬噸，但目前云南水電供給仍存在擾動，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時間偏長，實際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，消費(fèi)品以舊換新再度被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)顯示，社會庫存開始出現(xiàn)下滑，且目前絕對水平仍處于低位，。隨著終端需求的改善，庫存將持續(xù)向下。綜合來看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，鋁價下方支撐持續(xù)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

短時期貨進(jìn)入震蕩市，等待新增利好消息兌現(xiàn)

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏偏緩，智利鋰鹽供給影響偏小。鹽湖提鋰開工情況未變，外購原料冶煉利潤持續(xù)下行，云母提鋰仍需在待環(huán)保檢查，自有礦企生產(chǎn)開工平穩(wěn)運(yùn)行。全球視角分析，非洲項目成本升高、南美鹽湖新建項目放緩、歐美地區(qū)在產(chǎn)規(guī)模均小。短期供給無放量行為，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計劃符合市場預(yù)期，四月電芯生產(chǎn)環(huán)比提升。需求提振促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈開工向好，低價優(yōu)質(zhì)貨源仍較稀缺，材料廠購買倉單/散單現(xiàn)象時有發(fā)生；市場需求均長期存在，但成交博弈屬性強(qiáng)。年內(nèi)電車價格戰(zhàn)持續(xù)升溫，滲透率明顯高于年初預(yù)判。下游有剛需補(bǔ)庫行為，關(guān)注市場采買狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處109750元/噸，期現(xiàn)價差變至2350元。短期基差波動劇烈，但現(xiàn)貨升水持續(xù)時間有待觀察?，F(xiàn)貨市場下行空間有限，但下游仍在觀望以等待低價采購，進(jìn)口鋰鹽已陸續(xù)到港。進(jìn)口礦價延續(xù)上漲態(tài)勢且基本面后續(xù)向好，關(guān)注倉單流入市場以及現(xiàn)貨報價數(shù)據(jù)。

總體而言，冶煉端生產(chǎn)規(guī)模僅小幅復(fù)蘇，短期供應(yīng)端擾動項未消散；長期需求增長趨勢明確，終端應(yīng)用場景擴(kuò)大促進(jìn)需求?，F(xiàn)貨報價暫時企穩(wěn)，當(dāng)前采購市場成交情緒偏弱。昨日期貨窄幅震蕩，持倉量變化幅度偏小且成交熱度減退；短期鋰礦拍賣價格超預(yù)期，小米汽車預(yù)定量高企，建議仍維持多頭思路。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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工業(yè)硅

市場悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅云南、四川等地區(qū)硅廠不堪成本承壓，繼續(xù)停爐、減產(chǎn)。目前下游需求釋放相對較為乏力，工業(yè)硅社會總體庫存消費(fèi)依舊偏緩，而新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，庫存將繼續(xù)累積。

需求方面，近期多晶硅市場成交僵持，庫存增加，下游硅片庫存水平高企，硅片企業(yè)排庫心態(tài)較強(qiáng)，短期供給過剩下，盈利空間受到考驗，部分廠家出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象。有機(jī)硅方面，對工業(yè)硅需求剛需采購為主；鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求暫無增量。

成本利潤方面，西南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本變化不大，目前仍整體處于枯水期，電價維持在高位，生產(chǎn)成本持續(xù)居高不下，成本支撐仍存。目前現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，利潤被進(jìn)一步壓縮，行業(yè)整體利潤處于低位。

總體而言，下游補(bǔ)庫意愿一般抑制硅價上行，供需偏失衡局面也未能有效改善，期貨市場悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

需求弱現(xiàn)實改善不足，黑色金屬重回弱勢

1、螺紋：昨日鋼聯(lián)樣本，螺紋數(shù)據(jù)好于預(yù)期，單周產(chǎn)量環(huán)比減少0.88%至209.74萬噸（同比-30.59%），周度表需環(huán)比增加14.13%至281.26萬噸（同比-15.59%），總庫存環(huán)比降5.54%至1218.45萬噸（同比+12.17%）。表需環(huán)比略超預(yù)期，疊加低供應(yīng)，推動螺紋加速去庫。但是，板材表需率先見頂，當(dāng)前鐵水供應(yīng)的壓力已在板材上開始顯現(xiàn)，鋼聯(lián)樣本板材去庫僅略快于2017年同期。如果板材需求開始見頂回落，即使建筑鋼材需求還有爬坡空間，4月終端需求可能依然無法承接高爐集中大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且不排除高爐還要減產(chǎn)的可能。這對原料價格及煉鋼成本將形成持續(xù)拖累。目前看螺紋價格正式止跌轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵，可能取決于鋼材整體終端需求的改善，需等待“三大工程”、新增專項債和超長期國債發(fā)行提速、設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新等利好影響顯現(xiàn)，且節(jié)奏與斜率較為關(guān)鍵。此外，交割月臨近，近月提保限倉在即，螺紋05合約上139萬手持倉的減倉/移倉節(jié)奏對市場潛在影響也較大。策略上：單邊，新單觀望；組合，卷板需求率先見頂，鐵水分流壓力顯現(xiàn)，卷螺差存在收窄的動能。

2、熱卷：昨日鋼聯(lián)樣本板材數(shù)據(jù)偏弱，周度產(chǎn)量環(huán)比增0.7%至321.98萬噸（同比+1.57%），周度表需環(huán)比下降3.24%至322.65萬噸（同比+0.27%），總庫存環(huán)比微降0.16%至431.30萬噸（同比+31.01%）。熱卷表需見頂，冷軋表需連續(xù)3周下滑，抵消中板表需上升，板材周度總表需環(huán)比回落。而鐵水分流板材的壓力顯現(xiàn)，板材周度產(chǎn)量已連續(xù)4周上升。供給壓力疊加需求見頂，熱卷等板材去庫非常緩慢。目前看，4月鋼材終端總需求可能依然無法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且不排除鋼廠再度減產(chǎn)的可能。在此情況下，鋼廠無法保持盈利，原料價格首當(dāng)其沖承壓，一旦煉鋼成本繼續(xù)松動，鋼價也會受拖累。要改變當(dāng)前黑色金屬整體下行的趨勢，需要鋼材終端總需求的改善，等待制造業(yè)用鋼（設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新）和建筑業(yè)用鋼（新增專項債及超長期特別國債發(fā)行提速、三大工程等）環(huán)比增量出現(xiàn)。只是上述需求環(huán)比增量的節(jié)奏與斜率難以確定。策略上：單邊，新單持偏空思路；組合，板材需求出現(xiàn)率先見頂?shù)娘L(fēng)險，卷螺差或?qū)⑹照?/span>

3、鐵礦石：本周鋼聯(lián)樣本，板材表需先行見頂，部分抵消建筑鋼材表需改善，拖累五大品種鋼材去庫速度，建筑鋼材加速去庫，板材去庫困難顯性化。如果板材需求見頂?shù)玫酱_認(rèn)，4月終端需求可能依然無法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且板材去庫壓力顯現(xiàn)后，不排除鋼廠再度減產(chǎn)的風(fēng)險。鐵礦需求承壓，本周鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比轉(zhuǎn)降0.08萬噸至221.31萬噸，鋼廠進(jìn)口礦庫存下降245.64萬噸至9148.86萬噸。而供應(yīng)端壓力一直存在，港口進(jìn)口礦庫存仍處在被動積累階段，本周環(huán)比再增65.39萬噸至1.443億噸。未來鐵礦價格真正止跌轉(zhuǎn)漲，核心在于鋼材總需求的改善，需等待制造業(yè)和建筑業(yè)存量政策利好的落地生效。但上述政策利好生效的節(jié)奏和生效的幅度難以確定，大概率難以體現(xiàn)在5月合約上。策略上：單邊，鐵礦5月空單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存壓力集中于上游，焦炭第七輪提降逐步落實

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭降價不斷推進(jìn)當(dāng)中，焦企經(jīng)營狀況依然窘迫，主動限產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開工低位運(yùn)行。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回升，貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價積極性略有提振，但鋼廠原料低庫存策略不改，對焦炭補(bǔ)庫意愿低位，焦化廠廠內(nèi)再度累庫。現(xiàn)貨方面，河北、山東等地主流鋼廠落實焦炭采購價100-110元/噸下調(diào)，第七輪提降進(jìn)展順暢，周內(nèi)預(yù)計全面落地，現(xiàn)貨市場下行趨勢難改。綜合來看，焦炭入爐剛需支撐不足，且鋼廠采購積極性低位，焦炭現(xiàn)貨第七輪提降快速落實，需求預(yù)期主導(dǎo)行情，市場情緒仍偏悲觀，期價走勢進(jìn)一步承壓。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)工速率偏緩，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦同步走低，而坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)車數(shù)恢復(fù)至千車之上，但中蒙口岸貿(mào)易商出現(xiàn)漲庫情況，后續(xù)采購力度或?qū)p弱。需求方面，焦炭提降擠壓微薄焦化利潤，部分焦企虧損面加劇，對原料煤壓價情緒漸弄，焦煤庫存壓力集中于礦端，坑口流拍率不斷走高。綜合來看，煤礦產(chǎn)能釋放雖然偏緩、但需求走弱預(yù)期更強(qiáng)，焦?fàn)t開工受制于焦企利潤，焦煤剛需隨之下滑，而坑口競拍拉運(yùn)依然弱勢，焦煤采購補(bǔ)庫需求亦無支撐，煤價仍將承壓運(yùn)行。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供強(qiáng)需弱特征明顯，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：3月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（-100/-100），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），華中現(xiàn)貨價格下調(diào)。3月28日，浮法玻璃全國均價1764元/噸（-1.12 %），現(xiàn)貨加速下跌。

上游：3月28日，隆眾純堿周度開工率89.41%（+0.19%），周產(chǎn)量73.4萬噸（+0.22）。本周江蘇昆山等企業(yè)檢修，預(yù)計下周整體開工及產(chǎn)量趨于下降，周開工及產(chǎn)量降至88%和72萬噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：3月28日，運(yùn)行產(chǎn)能176455t/d（0），開工率85.2%（0），產(chǎn)能利用率86.72%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比略有上升，沙河95%（↑），湖北93%，華東67%（↓），華南77%（↑）。（2）光伏玻璃：3月28日，運(yùn)行產(chǎn)能100640t/d（0），開工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.14%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存83.36萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸（+1.18%），月底價格未定，成交弱；（2）社會庫存基本穩(wěn)定，周內(nèi)波動?。唬?）玻璃廠場內(nèi)庫存15-18天，環(huán)比增加1天，待發(fā)庫存4-5天。玻璃，浮法玻璃廠原片庫存6693.6萬重箱，環(huán)比增加5.22%，加速上升。

點(diǎn)評：（1）純堿：阜豐和金山技改裝置合計90萬噸近期有投產(chǎn)可能，純堿周產(chǎn)上限或向上突破新高。不過供給增長（進(jìn)口、新裝置投產(chǎn)、在產(chǎn)）、庫存積累的利空已明牌，現(xiàn)貨報價下調(diào)基本在預(yù)期之內(nèi)，關(guān)注下月新價格。而純堿行業(yè)競爭格局較好，龍頭企業(yè)對供給端與價格的把控力相對較強(qiáng)。且在足夠長的時間內(nèi)，純堿剛需中樞將穩(wěn)中有升，淡季期間純堿裝置還將集中大規(guī)模檢修，純堿供需格局存在階段性改善的契機(jī)。盤面重堿氨堿成本處仍有一定支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：昨日北京地產(chǎn)新政力度有限，今年浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃剛需表現(xiàn)偏弱，玻璃周度出庫難以維持120萬噸以上水平，現(xiàn)貨降價僅能短期刺激產(chǎn)銷率改善。而玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已創(chuàng)歷史新高，未來還有少量點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)計劃，周產(chǎn)穩(wěn)定在123萬噸并有繼續(xù)增長的可能。玻璃高供給壓力已顯現(xiàn)，本周浮法玻璃廠原片庫存被動加速增加。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確?，F(xiàn)貨價格連續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品價格最低續(xù)跌至1532。雖然盤面價格已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，但仍未出現(xiàn)明顯止跌跡象，且05合約持倉規(guī)模仍較大。建議玻璃05合約空單繼續(xù)持有。

策略建議：單邊，純堿09合約前多輕倉持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單持；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

美國調(diào)高戰(zhàn)儲采購價，預(yù)計油價偏強(qiáng)運(yùn)行

供應(yīng)方面，俄羅斯或在第二季度減少石油產(chǎn)量，確保在6月底前達(dá)到900萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以兌現(xiàn)俄羅斯對OPEC+的承諾。美國鉆井平臺數(shù)量的下降也引發(fā)對原油供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示在截至上周五的一周內(nèi)，美國活躍的石油鉆井平臺數(shù)量減少至509個；美國鉆井平臺總數(shù)比去年的758個減少了134個。供應(yīng)端總體存在偏緊趨勢。

需求方面，美國授予合同以每桶超過81美元的價格購買280萬桶石油作為政府緊急儲備，比目標(biāo)購買價高出2美元。在預(yù)期和情緒推動下油價重心繼續(xù)上行。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周，美國原油庫存意外增加約934萬桶；EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存增加316.5萬桶至4.48億桶，增幅0.71%，數(shù)據(jù)好于API，改善投資者預(yù)期。

微觀方面，全球成品油裂解差表現(xiàn)較弱，原油月差走勢也明顯弱于油價表現(xiàn)。

總體而言，當(dāng)前原油市場供應(yīng)端擾動頻繁、趨勢偏緊，隨著需求增加和供應(yīng)限制持續(xù)，預(yù)計油價將走強(qiáng)。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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甲醇

4月供應(yīng)預(yù)計增長，甲醇跌勢延續(xù)

本周新增8套裝置檢修，9套檢修裝置重啟，產(chǎn)量損失多于恢復(fù)，甲醇開工率為81.45%，下降0.54%，產(chǎn)量下降至171萬噸，達(dá)到年內(nèi)最低。月底檢修裝置集中重啟，下周產(chǎn)量預(yù)計上升至177萬噸。傳統(tǒng)下游開工率回升2%左右，本月華東烯烴裝置開工率始終維持在70%的低位。4月煤頭裝置計劃檢修，但力度預(yù)期有限，隨著海外集中檢修結(jié)束，到港量預(yù)計增加，供應(yīng)端偏空。烯烴和甲醛虧損嚴(yán)重，并且二季度為傳統(tǒng)淡季，需求端缺乏利好。另外煤炭價格也面臨下跌，在基本面全面轉(zhuǎn)弱的情況下，甲醇跌勢將延續(xù)，二季度09合約看跌至2300元/噸。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

產(chǎn)量持續(xù)下降，聚烯烴存在支撐

周四原油價格上漲2%，一季度受減產(chǎn)和地緣政治影響，油價累計上漲16%。由于原油和煤炭兩種原料強(qiáng)弱差異擴(kuò)大，煤制和油制利潤差達(dá)到2000元/噸以上，PP工藝中煤制占比更高，因此L都將強(qiáng)于PP。本周PE產(chǎn)量減少0.65%，連續(xù)第四周下降。PP產(chǎn)量減少2.91%，連續(xù)第六周下降。下周檢修力度加大，產(chǎn)量下降2%左右，達(dá)到年內(nèi)最低水平。下游開工率延續(xù)上升，PE上升1.2%，增長主要來自中空和管材。PP上升0.53%，增長主要來自管材。按照季節(jié)性規(guī)律，4月需求仍會增長，5-6月需求才會小幅下降。介于成本和需求支撐，聚烯烴進(jìn)一步下跌空間有限，賣出看跌期權(quán)繼續(xù)持有。

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橡膠

下游產(chǎn)線開工積極，基本面樂觀因素占優(yōu)

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入試割階段，但氣候變動的不穩(wěn)定性對全面開割的評估依然負(fù)面，原料放量節(jié)奏或受擾動，今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至六成以上，極端天氣出現(xiàn)頻率及強(qiáng)度隨之增高，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素仍存。

需求方面：國務(wù)院召開消費(fèi)品以舊換新工作會議，政策引導(dǎo)加碼提效，部分省市汽車置換補(bǔ)貼細(xì)則已然出臺，乘用車零售預(yù)計維持增長之勢；而輪胎企業(yè)開工依然積極，產(chǎn)成品銷售較為順暢，尤以半鋼胎產(chǎn)線為例，開工率維持在近年峰值水平，橡膠需求側(cè)預(yù)期樂觀。

庫存方面：海外膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易庫存入庫率高于出庫水平，青島干膠繼續(xù)累庫，而進(jìn)口資源持續(xù)性有待驗證，產(chǎn)區(qū)則維持降庫之勢。

核心觀點(diǎn)：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割臨近，云南試割意味著原料產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，但氣候影響的不確定性不容忽視，一季度海外膠水及杯膠價格屢創(chuàng)新高，供應(yīng)預(yù)期仍然偏緊；而政策引導(dǎo)下國內(nèi)汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改，輪企生產(chǎn)情況積極，需求增速有望高于供應(yīng)增值，滬膠上行驅(qū)動仍強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給寬松預(yù)期抬升，價格高位回落

昨日棕櫚油價格繼續(xù)高位出現(xiàn)回落。從產(chǎn)地情況來看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但預(yù)期有所下降，關(guān)注產(chǎn)量實際情況。國內(nèi)方面，進(jìn)口成本對棕櫚油價格形成支撐，我國進(jìn)口利潤較差，采購意愿不佳，庫存預(yù)計將維持偏低水平。但目前月間價差以及豆棕價差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，且油脂整體供給較為充裕，而現(xiàn)貨市場需求無明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且前期價格持續(xù)向上，價格上方壓力加大。

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張舒綺

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