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股指

多頭策略盈虧比顯著提升，耐心持有滬深300期指多單

周四（9月21日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.77%報(bào)3084.7點(diǎn)，深證成指跌0.9%報(bào)9981.67點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.99%報(bào)1967.61點(diǎn)，中小綜指跌0.82%報(bào)10804.58點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.65%報(bào)860.39點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.58萬億、較前日持平，整體仍處低位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流出額為43.3億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、紡織服裝、汽車和商貿(mào)零售等板塊跌幅較大，而TMT、國(guó)防軍工、交運(yùn)和房地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但總體一致性預(yù)期仍有較為積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)9月消費(fèi)者信心指數(shù)為-17.8，預(yù)期為-16.5，前值為-16；2.商務(wù)部稱，將圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)出臺(tái)支持汽車后市場(chǎng)發(fā)展等一批政策舉措，為消費(fèi)加快恢復(fù)增添動(dòng)力。

近期A股整體表現(xiàn)不佳、但空頭情緒已有顯著釋放，而其關(guān)鍵低位強(qiáng)支撐依舊有效，且從微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)看、亦始終有樂觀指引，故從技術(shù)面看，不宜追空殺跌。而國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)政策面則持續(xù)有增量措施出臺(tái)、基本面亦維持穩(wěn)步改善態(tài)勢(shì)，疊加A股絕對(duì)的低價(jià)格局，即從驅(qū)動(dòng)、估值兩大維度看，按相對(duì)長(zhǎng)期限，多頭策略的盈虧比較前期仍在顯著提升。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性、估值匹配度看，順周期板塊預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳，耐心持有相關(guān)行業(yè)占比最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期尚可，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68720元/噸，相較前值下跌125元/噸。期貨方面，昨天銅價(jià)早盤橫盤運(yùn)行，夜盤小幅低開隨后繼續(xù)震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需關(guān)注新增驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購(gòu)政策調(diào)整，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，且成本正在不斷抬升，但從全球供需數(shù)據(jù)來看，今年年內(nèi)供給仍較為充裕，國(guó)內(nèi)8月精銅產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，地產(chǎn)政策仍在加碼，基建需求仍舊保持平穩(wěn)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，雖然絕對(duì)水平仍偏低，但市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。綜合而言，美元指數(shù)上行動(dòng)能有限，對(duì)有色拖累減弱，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，需求預(yù)期正在改善，但產(chǎn)量及庫(kù)存均出現(xiàn)抬升對(duì)銅價(jià)形成一定拖累，疊加目前銅價(jià)仍處偏高水平，進(jìn)一步上行動(dòng)能有限。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)易漲難跌

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19650元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需關(guān)注新增驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購(gòu)政策調(diào)整，市場(chǎng)樂觀預(yù)期仍存。供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，關(guān)注后續(xù)增量空間。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對(duì)價(jià)格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動(dòng)能不足，對(duì)有色拖累減弱，而國(guó)內(nèi)刺激政策不斷加碼對(duì)需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫(kù)存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍需等待好轉(zhuǎn)信號(hào)，供給收縮程度恐超預(yù)期

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，外購(gòu)企業(yè)停產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小但不排除后續(xù)停產(chǎn)增多情況，云母企業(yè)因環(huán)保問題開工率限制加深。從全球來看，非洲項(xiàng)目投產(chǎn)正常、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡、澳洲精礦無明顯增量。長(zhǎng)期供應(yīng)過剩明確，短期關(guān)注企業(yè)開工情況及能源供應(yīng)程度。  

　　需求方面，生產(chǎn)旺季及國(guó)慶節(jié)前的備貨預(yù)期已基本落空，下游需求端暫時(shí)對(duì)鋰鹽價(jià)格無提振作用。雖下游原料庫(kù)存水平低，但各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品庫(kù)存均較高，無需進(jìn)行全面補(bǔ)庫(kù)。海外政策擾動(dòng)增多，未來需求增長(zhǎng)不確定性升高。需求拐點(diǎn)未有實(shí)質(zhì)信號(hào)，建議關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格下跌至173500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為13550元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)仍持看空觀點(diǎn)，詢價(jià)行為增多但采交情況未有明顯好轉(zhuǎn)跡象。期貨反映碳酸鋰價(jià)格長(zhǎng)期展望，情緒面擾動(dòng)偏強(qiáng)且受到資金拉動(dòng)影響，期現(xiàn)價(jià)差情況無法保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

　　總體而言，整體供應(yīng)端寬松復(fù)合預(yù)期但影響因素增多，需求較弱需等待實(shí)質(zhì)性利好或去庫(kù)節(jié)奏加快信號(hào)?，F(xiàn)貨價(jià)格見底信號(hào)未現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)力度平平，市場(chǎng)無利多推漲消息。昨日期貨大幅反彈，當(dāng)前市場(chǎng)情緒博弈激烈期貨盤面交易活躍度較高，但當(dāng)前回漲趨勢(shì)能否持續(xù)仍有待觀察。

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劉啟躍

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鋼礦

供給壓力擔(dān)憂上升，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，8月以來國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)快速推進(jìn)，政策加碼幅度超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。與此對(duì)應(yīng)的是，美聯(lián)儲(chǔ)政策維持鷹派基調(diào)，加息風(fēng)險(xiǎn)上升，高利率持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，明年利率中樞仍偏高，剩余加息空間仍待市場(chǎng)定價(jià)。中美政策周期錯(cuò)位依然持續(xù)，宏觀下有支撐上有壓力。中觀方面，本周鋼聯(lián)大口徑建筑鋼材供需雙增，去庫(kù)幅度擴(kuò)大。目前看，直接出口、基建和制造業(yè)用鋼增量，有效對(duì)沖了地產(chǎn)用鋼需求減量，粗鋼總量供需矛盾積累幅度較為有限，高鐵水產(chǎn)量保持韌性，本周247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增至248.85萬噸。再加上，鋼廠原料庫(kù)存偏低，隨著十一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求釋放，本周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存大增653.86萬噸至9486.34萬噸。原料價(jià)格支撐偏強(qiáng)，成本端支撐短期可能依然有效。不過本周主要品種鋼材產(chǎn)量均環(huán)比回升，產(chǎn)業(yè)仍擔(dān)憂終端需求難以持續(xù)承接供給壓力，未來高爐減產(chǎn)，進(jìn)而削弱成本支撐的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀上國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，中觀螺紋基本面矛盾有限，高鐵水產(chǎn)量保持韌性，疊加原料節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，成本端對(duì)鋼價(jià)仍有支撐，未來核心關(guān)注終端需求對(duì)高鐵水產(chǎn)量的持續(xù)承接能力，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剩余加息風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。策略上，單邊，01多單輕倉(cāng)持有；組合：無。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，成本支撐被削弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，中美政策周期錯(cuò)位。8月以來國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼幅度超預(yù)期，且潛在加碼空間仍值得期待。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。而美聯(lián)儲(chǔ)政策依然維持鷹派基調(diào)，12月仍存加息可能，未來高利率持續(xù)時(shí)間將延長(zhǎng)，2024年利率中樞也可能提高，剩余加息空間有待市場(chǎng)定價(jià)。強(qiáng)勢(shì)美元和中美高利差對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或形成擾動(dòng)。中觀方面，鋼聯(lián)大口徑樣本，熱卷等板材供給連續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存保持積累，目前已高于2021、2022年同期。目前，鋼材直接出口、基建與制造業(yè)用鋼增量，有效彌補(bǔ)了地產(chǎn)用鋼需求減量，緩和了國(guó)內(nèi)粗鋼總量層面供需矛盾積累的風(fēng)險(xiǎn)。使得高鐵水產(chǎn)量短期仍保持韌性，本周鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至248.85萬噸。再加上鋼廠碳、鐵元素庫(kù)存偏低，十一小長(zhǎng)假前，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求釋放。高爐成本對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格的支撐依然存在。不過，卷板供給增長(zhǎng)的壓力逐步顯現(xiàn)，本周螺紋等建筑鋼材產(chǎn)量也出現(xiàn)回升，使得產(chǎn)業(yè)仍擔(dān)憂鋼材終端需求難以持續(xù)承接高鐵水帶來的供給壓力，最終導(dǎo)致未來高爐減產(chǎn)、進(jìn)而削弱成本支撐的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)，中觀粗鋼供需矛盾尚不突出，成本依然存在，后續(xù)核心關(guān)注終端需求強(qiáng)度對(duì)高鐵水產(chǎn)量的持續(xù)承接能力。策略上，單邊，01合約前多輕倉(cāng)持有；組合，無。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，成本支撐被削弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。

3、鐵礦石：8月以來國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，且后續(xù)潛在政策加碼概率較高。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)也有所增多。同時(shí)，國(guó)內(nèi)粗鋼供需矛盾積累程度相對(duì)有限，粗鋼平控政策又未執(zhí)行，使得高鐵水仍具有相當(dāng)韌性，本周鋼聯(lián)日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至248.85萬噸。在此背景下，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，十一長(zhǎng)假前，鋼廠原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，本周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存大增653.86萬噸至9486.34萬噸。截至昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)74元/噸（前值85元/噸）。現(xiàn)階段主要風(fēng)險(xiǎn)在于，一是鐵礦價(jià)格連續(xù)上行后引發(fā)監(jiān)管收緊，二是終端需求難以持續(xù)性地承接240萬噸以上的鐵水日產(chǎn)?？傮w看，鐵礦石高鐵水、低庫(kù)存、大貼水的格局并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，鐵礦上行修復(fù)貼水的驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)較明確，關(guān)注盤面能否上破850-900之間的壓力，以及后續(xù)終端需求對(duì)高鐵水產(chǎn)量的持續(xù)承接能力。策略上，鐵礦01合約前多繼續(xù)耐心持有，入場(chǎng)位置811。關(guān)注：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，高爐減產(chǎn)壓力增加，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)維持偏緊預(yù)期，焦炭首輪提漲落地

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價(jià)一定程度修復(fù)焦化利潤(rùn)，但原料煤價(jià)格上行速率更快，焦企經(jīng)營(yíng)狀況依然不佳，開工積極性難有提升，焦炭供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持相對(duì)高位，國(guó)慶臨近推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿較強(qiáng)，焦企出貨順暢，采購(gòu)需求表現(xiàn)亦較良好?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪100-110元/噸提漲基本落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒樂觀，上行驅(qū)動(dòng)依然存在。綜合來看，入爐剛需支撐尚可、原料階段性補(bǔ)庫(kù)需求重啟，而焦炭供應(yīng)受利潤(rùn)微薄影響繼續(xù)收緊，成本支撐同步抬升，現(xiàn)貨市場(chǎng)步入上行通道，基本面對(duì)價(jià)格的指引依然向上。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，晉陜兩地推進(jìn)煤礦安全生產(chǎn)隱患排查，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)高壓，坑口安全檢查制約原煤生產(chǎn)，國(guó)慶前后焦煤產(chǎn)出維持偏緊格局；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)維持在千車附近，國(guó)內(nèi)煤價(jià)上行凸顯蒙煤性價(jià)比，口岸成交氛圍良好，但澳煤進(jìn)口仍無利潤(rùn)，制約進(jìn)口煤市場(chǎng)補(bǔ)充作用。需求方面，焦化利潤(rùn)修復(fù)緩慢制約焦?fàn)t開工回升，但終端需求兌現(xiàn)樂觀，且節(jié)前補(bǔ)庫(kù)逐步開啟，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)有望增長(zhǎng)，坑口競(jìng)拍成交價(jià)格不斷上移。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)嚴(yán)格限制煤礦生產(chǎn)，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充仍顯不足，焦煤供應(yīng)維持相對(duì)低位，而現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)樂觀，階段性補(bǔ)庫(kù)節(jié)前啟動(dòng)，供減需增支撐價(jià)格中樞上移；近期需關(guān)注超漲煤價(jià)的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

低庫(kù)存高貼水，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：9月21日，本周華北重堿3350元/噸（0），華東重堿3200元/噸（0），華中重堿3200元/噸（0），西北輕重堿分別跌100，輕堿表現(xiàn)偏弱，重堿相對(duì)堅(jiān)挺；9月21日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2070元/噸（0），現(xiàn)貨持穩(wěn)。

上游：9月21日，隆眾純堿周度開工率維持82.32%（-1.28%），周度產(chǎn)量64.09萬噸（+4.14%）。下周產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計(jì)回到66萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：9月21日，運(yùn)行產(chǎn)能169560t/d（0），開工率81.64 %（+0.33%），產(chǎn)能利用率82.92%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅改善，沙河115%（↓），華東101%（↓），湖北80%（-），華南105%（↑）。（2）光伏玻璃：9月21日，運(yùn)行產(chǎn)能92160t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.62%（0）。

庫(kù)存：純堿（1）堿廠庫(kù)存17.12萬噸，環(huán)比增加3.6萬噸，待發(fā)訂單下降至14天，堿廠執(zhí)行前期訂單為主，（2）社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，已不足1萬噸。浮法玻璃庫(kù)存4164.2萬重箱（-0.06%）。下游深加工企業(yè)訂單天數(shù)18.5天，環(huán)比8月底下降0.4天。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給回升趨勢(shì)明朗。據(jù)了解，遠(yuǎn)興1、2線日產(chǎn)可達(dá)0.9萬噸，但暫無法持續(xù)維，新裝置計(jì)劃10月投料，金山日產(chǎn)0.15萬噸。老裝置檢修基本結(jié)束，后續(xù)檢修計(jì)劃較少。對(duì)應(yīng)9月純堿周產(chǎn)上限約為70萬噸。需求端穩(wěn)中有增，在不考慮進(jìn)出口影響的情況下，上周純堿周度需求大約在61.6萬噸。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存依然處于過低狀態(tài)，且本周累庫(kù)速度未超預(yù)期，但未來累庫(kù)加速預(yù)期下，下游持貨、補(bǔ)庫(kù)意愿有所降低。后續(xù)純堿累庫(kù)速度，即新裝置生產(chǎn)和提產(chǎn)的穩(wěn)定性，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的影響較為關(guān)鍵，但不確定性尚存?？紤]當(dāng)前期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約。（2）浮法玻璃：隨著復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)線穩(wěn)步增加，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加。需求方面，新建工程訂單延續(xù)弱勢(shì)，但受益于二手房成交的同比回暖，家裝訂單表現(xiàn)較好。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)較快速加碼，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化不斷落地，終端需求仍有支撐。目前浮法玻璃上游庫(kù)存不高，下游深加工企業(yè)亦無過量庫(kù)存。產(chǎn)業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，浮法玻璃現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)。期貨大幅貼水現(xiàn)貨，也對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐?？傮w看，目前單邊驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局相對(duì)明確。

策略建議：?jiǎn)芜?，激進(jìn)者仍可配合平倉(cāng)線耐心持有05合約；組合，玻璃1-5正套繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局

宏觀方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合普遍預(yù)期。鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息以限制通脹，并且明年的降息幅度可能將少于此前的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向偏鷹派重挫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

供應(yīng)方面，俄羅斯宣布于9月21日開始臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加劇原油市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂。

目前三大機(jī)構(gòu)月報(bào)共同確認(rèn)了沙特與俄羅斯自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)之后，原油市場(chǎng)將面臨供應(yīng)短缺壓力。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至9月15日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少213.6萬桶至4.18億桶，汽油庫(kù)存變動(dòng)下降83.1萬桶，精煉油庫(kù)存變動(dòng)下降286.7萬桶。原油降庫(kù)不及預(yù)期。

總體而言，在持續(xù)降庫(kù)的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本支撐較強(qiáng)，PTA偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，逸盛大化9月19日裝置降負(fù)至6成，恢復(fù)時(shí)間待定；四川能投裝置計(jì)劃20日附近停車，預(yù)期檢修2個(gè)月；虹港石化裝置周末已重啟。目前國(guó)內(nèi)PTA開工82.92%，加工區(qū)間參考120.96元/噸。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇裝置目前一條線停車，一條線維持7成開工；國(guó)產(chǎn)產(chǎn)量與進(jìn)口量均有下降預(yù)期，由于原油煤炭雙保持上漲趨勢(shì)，乙二醇成本上移明顯。

需求方面，聚酯開工86.67%，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率39.8%。2023年1—8月聚酯累計(jì)投產(chǎn)780萬噸，新建聚酯工廠的原料和產(chǎn)品備貨增加了PTA的剛性需求。當(dāng)前聚酯庫(kù)存壓力不大，但終端織造產(chǎn)品庫(kù)存壓力較大。

成本方面，俄羅斯限制汽油和柴油出口，三大機(jī)構(gòu)月報(bào)確認(rèn)原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺壓力，在持續(xù)降庫(kù)的偏緊格局背景下原油或仍維持偏強(qiáng)震蕩，成本推漲PTA。

總體而言，PTA供應(yīng)充足，但成本端原油形成較強(qiáng)支撐，短期偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，空單繼續(xù)持有

本周僅新增鶴壁煤化（60）一套裝置檢修，四套檢修裝置重啟，開工率提升3%，產(chǎn)量為173（+5.13）萬噸，達(dá)到歷史最高。上周末興興復(fù)產(chǎn)，MTO開工率達(dá)到去年11月以來最高，不過當(dāng)前MTO利潤(rùn)依然偏差，對(duì)甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲接受度較低，另外一旦化工品價(jià)格全面下跌，必然是甲醇跌幅高于PP，因此可以考慮做多PP-3MA價(jià)差。其他下游開工率無明顯變化，10月起需要關(guān)注甲醛進(jìn)入淡季的具體時(shí)間點(diǎn)。盡管夏季用煤高峰度過，但安檢趨嚴(yán)疊加長(zhǎng)假前備貨，煤價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)，煤制甲醇利潤(rùn)減少約50元/噸，不過絕對(duì)利潤(rùn)水平依然處于年內(nèi)高位。隨著需求利好消退，甲醇定價(jià)重回供應(yīng)端，短期下跌將延續(xù)甚至加速，保守估計(jì)01合約跌至2400元/噸，空單繼續(xù)持有。

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聚烯烴

利好因素消退，下跌或加速

本周PE新增三套裝置檢修，同時(shí)計(jì)劃重啟的檢修裝置推遲，PE產(chǎn)量下降1.7%。PP雖然新增5套裝置檢修，但檢修裝置順利重啟，產(chǎn)量增加2%。下游開工率延續(xù)增長(zhǎng)，PE增加1.18%，增長(zhǎng)主要來自農(nóng)膜，PP增加0.35%，增長(zhǎng)主要來自注塑，BOPP開工率反而下降。8月份PE進(jìn)口量為121.6萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最高，PP進(jìn)口量為35.36萬噸，達(dá)到3月以來最高，由于海外需求偏差，四季度聚烯烴進(jìn)口量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。失業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化緊縮預(yù)期，昨夜美股和美油三連跌，而國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)始終表現(xiàn)低迷，與商品市場(chǎng)的背離程度不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)通過商品加速下跌完成修復(fù)。綜上，無論從基本面還是宏觀面，化工品下跌在所難免。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

乘用車市場(chǎng)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，需求傳導(dǎo)效率表現(xiàn)尚佳

供給方面：泰國(guó)原料價(jià)格高位上行，旺產(chǎn)季產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，天膠生產(chǎn)成本不斷抬升，而本輪厄爾尼諾事件正處峰值時(shí)期，極端天氣變動(dòng)頻率及幅度大概率增強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，橡膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)估算數(shù)據(jù)顯示，9月乘用車零售198萬輛，同環(huán)比雙增3%之上，金九銀十傳統(tǒng)旺季疊加消費(fèi)刺激相關(guān)措施，市場(chǎng)信心回升激發(fā)潛力，而輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，半鋼胎產(chǎn)線開工率仍維持同期高位，訂單充足或?qū)⒖s短今年國(guó)慶放假，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持高位，帶動(dòng)港口庫(kù)存加速降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單并未顯著增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解。

核心觀點(diǎn)：政策施力效果顯現(xiàn)，汽車市場(chǎng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，橡膠需求兌現(xiàn)樂觀，而原料生產(chǎn)仍受氣候因素?cái)_動(dòng)，旺產(chǎn)季產(chǎn)出不足抬升成本支撐，到港減少加速港口去庫(kù)，天膠基本面積極因素依然占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤低位運(yùn)行。油脂板塊整體偏弱，對(duì)棕油形成拖累?；久娣矫?，馬棕上月庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)出口數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。產(chǎn)量方面仍維持增強(qiáng)，也略超市場(chǎng)預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)也同樣顯示9月棕櫚油產(chǎn)量及出口繼續(xù)偏弱。前期對(duì)棕櫚油價(jià)格的主要支撐來源于天氣，但天氣對(duì)產(chǎn)量的影響存不確定性，且兌現(xiàn)時(shí)間將存在明顯之后，天氣擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響暫時(shí)減弱。需求方面，目前仍未有明顯增量，國(guó)內(nèi)方面受雙節(jié)影響，需求存在季節(jié)性改善，但庫(kù)存仍處于偏高水平。綜合來看，棕櫚油暫無明確利多，上方壓力仍存。

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張舒綺

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