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股指

整體上行概率更大，滬深300期指新多輕倉入場

周四（5月25日），A股整體仍延續(xù)跌勢、但跌幅收斂。截至收盤，上證指數(shù)跌0.11%報3201.26點，深證成指跌0.22%報10896.58點，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.05%報2244.18點，中小綜指跌0.37%報11583.18點，科創(chuàng)50指漲0.98%報1021.72點。當(dāng)日兩市成交總額為0.86萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金凈流出為95.6億。

盤面上，電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備及新能源、通信和國防軍工等板塊表現(xiàn)相對較強，而傳媒、農(nóng)林牧漁、煤炭和消費者服務(wù)等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)?？傮w看，市場短期情緒弱化，但一致性預(yù)期整體并無轉(zhuǎn)空趨勢。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)相關(guān)消息，美國兩黨已進(jìn)行富有成效的債務(wù)上限談判、已初步形成相關(guān)協(xié)議；2.據(jù)國資委，將積極研究出臺支持央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一攬子政策。

A股關(guān)鍵位支撐有效、且交投量能有所恢復(fù)，微觀價格結(jié)構(gòu)亦有一定積極信號，預(yù)計技術(shù)面續(xù)跌空間有限。而相關(guān)利空指引已有明顯消化，國內(nèi)政策面利多預(yù)期則繼續(xù)強化、且基本面整體亦維持上行大勢，再結(jié)合當(dāng)前估值水平看，A股多頭策略盈虧比仍顯著高于空頭。再從具體分類指數(shù)看，目前總體依舊屬結(jié)構(gòu)市，數(shù)字經(jīng)濟、中特估兩大主線相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，且其實際盤面表現(xiàn)亦最穩(wěn)健，其新多可輕倉入場。

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有色

金屬（銅）

實質(zhì)性利空暫無，銅價續(xù)跌動能有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報63770元/噸，相較前值下跌455元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要以及最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)加大了市場對暫停加息的分歧，但對債務(wù)上限問題存在擔(dān)憂。目前美元仍處100上方的偏高為主，進(jìn)一步上行動能有限。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長，預(yù)計年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限，國內(nèi)4月精銅產(chǎn)量同比增長14.1%。ICSG數(shù)據(jù)顯示3月精銅市場過剩2000噸。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，但目前宏觀修復(fù)節(jié)奏偏緩，需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改善，基本面雖無實質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動同樣缺失。銅價受情緒面拖累走勢偏弱，但持續(xù)下跌動能有限。

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價震蕩運行

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18110元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤沖高后回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要以及最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)加大了市場對暫停加息的分歧，但對債務(wù)上限問題存在擔(dān)憂。目前美元仍處100上方的偏高為主，進(jìn)一步上行動能有限。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。云南目前仍無復(fù)產(chǎn)計劃，四川、貴州等地復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。且電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。此外今年極端天氣的概率增加，預(yù)計水電短缺對電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，涉及規(guī)模相對有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫存方面，LME庫存再度回落，國內(nèi)庫存仍處于低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但高利潤對產(chǎn)量的釋放作用有限。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加國內(nèi)庫存偏低，鋁價下方存支撐。

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鋼礦

基本面變化有限，關(guān)注宏觀政策動向

1、螺紋：本輪螺紋價格下跌有兩大核心驅(qū)動：（1）供應(yīng)增長壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價格大幅下跌，導(dǎo)致螺紋鋼成本坍塌風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。粗鋼產(chǎn)量平控政策尚無正式文件，即使政策明確，其實際執(zhí)行時間大概率在3、4季度，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)仍需依靠鋼廠盈利引導(dǎo)。得益于原料持續(xù)讓利，長流程鋼廠螺紋即期利潤50-100之間，高爐階段性復(fù)產(chǎn)。而淡季臨近，結(jié)合當(dāng)前市場條件，2季度下游需求釋放潛力不足，淡季螺紋潛在供強需弱的壓力并未得到有效化解。市場普遍認(rèn)為2季度鋼廠可能二度虧損減產(chǎn)，成本端負(fù)反饋風(fēng)險或再次發(fā)酵。不過隨著價格連續(xù)下跌，主力合約價格接近去年低位，國內(nèi)經(jīng)濟較2022年有所回暖，未來宏觀政策繼續(xù)加碼鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇動能的可能性也依然存在，暫不宜高估未來螺紋續(xù)跌空間。策略上：單邊，新單暫觀望。風(fēng)險：下游補庫需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預(yù)期。

2、熱卷：本輪熱卷價格下跌有兩大核心驅(qū)動為：（1）板材供給增長的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價格大幅下跌，熱卷成本坍塌風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。今年大概率還會執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，但目前正式文件尚未下達(dá)，且政策實際執(zhí)行一般在3、4季度，2季度粗鋼產(chǎn)量調(diào)控依然需要依靠鋼廠自主減/限產(chǎn)。得益于原料繼續(xù)向鋼廠讓利，目前熱卷廠即期利潤超過100元/噸，高爐短暫減產(chǎn)后又快速復(fù)產(chǎn)，本周熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增2.06%至315.31萬噸，增幅居五大品種鋼材之首。而國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)弱，淡季也逐步臨近，歐美經(jīng)濟增速放緩趨勢未變，熱卷去庫并不理想，本周熱卷總庫存小幅下降，但仍高于去年同期5.43%，市場普遍認(rèn)為淡季熱卷廠可能再次虧損減產(chǎn)，成本端負(fù)反饋風(fēng)險也有二次發(fā)酵的可能。不過隨著期現(xiàn)價格連續(xù)下跌，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的方向較為明確，且宏觀政策不排除繼續(xù)加碼以鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)的可能，因此在當(dāng)前價格不宜高估熱卷價格的續(xù)跌空間。策略上，單邊：新單暫觀望。關(guān)注：下游補庫需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

3、鐵礦石：在原料持續(xù)向鋼廠讓利的情況下，長流程鋼廠即期利潤在100上下，高爐短暫減產(chǎn)后又快速復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量連續(xù)第2周回升，在缺乏行政性限產(chǎn)約束的情況下，2季度生鐵產(chǎn)量較難實質(zhì)性下降。截至5月25日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品100（前值102）。但是今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策或為大概率事件，下半年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比/環(huán)比下行的大方向較明確，疊加廢鋼替代性，屆時鐵礦需求也將同比/環(huán)比下降。下半年外礦發(fā)運重心往往逐步抬升，屆時鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時，鋼廠快速復(fù)產(chǎn)，淡季鋼材供強需弱的風(fēng)險仍未化解，市場普遍認(rèn)為淡季鋼廠需要再次虧損減產(chǎn)，以降低淡季鋼材累庫的風(fēng)險。綜上所述，考慮到淡季鋼廠主動減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行，鐵礦價格下行壓力依然存在。策略上：單邊：維持空頭思路，空單關(guān)注650附近的支撐力度。關(guān)注：終端補庫需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第九輪提降來襲，原料降價緩解上游庫存壓力

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤不佳持續(xù)制約焦企生產(chǎn)意愿，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率繼續(xù)下挫，主動減產(chǎn)意圖顯現(xiàn)，整體開工維持弱勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)有所企穩(wěn)，但成材消費表現(xiàn)不佳，需求淡季預(yù)期增強，焦炭需求未見增量?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼廠下調(diào)焦炭采購價50元/噸，第九輪提降來襲，但價格下行緩和上游庫存壓力，且港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市心態(tài)稍加積極，現(xiàn)貨市場逐步尋底。綜合來看，產(chǎn)地焦炭開啟第九輪提降，焦化廠出貨意愿相對積極，庫存壓力稍有緩解，但終端需求預(yù)期羸弱，下游補庫持續(xù)性有待考驗，焦炭弱現(xiàn)實基本面未有實質(zhì)性改善，期價走勢或延續(xù)弱勢格局，關(guān)注原料煤成本支撐及終端需求增量預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)及隱患排查或不時擾動礦山生產(chǎn)節(jié)奏，帶動洗煤廠開工率同步下滑，政策引導(dǎo)趨于常態(tài)化；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸貿(mào)易有所回暖，但海運澳煤仍無價格優(yōu)勢，進(jìn)口利潤窗口尚未開啟，整體外煤供應(yīng)暫無放量趨勢。需求方面，焦煤入爐剛需繼續(xù)走弱，但坑口競拍環(huán)節(jié)表現(xiàn)止跌，下游壓價情緒回落，拉運及采購需求或有小幅恢復(fù)。綜合來看，坑口市場交易回暖帶動部分超跌煤種價格反彈，上游庫存壓力逐步緩和，現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，但當(dāng)前階段終端需求預(yù)期依然不佳，期價走勢受此拖累表現(xiàn)偏弱并缺乏上行驅(qū)動，近期可關(guān)注大礦長協(xié)價格。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

利空因素反映較充分，純堿空單止盈離場

現(xiàn)貨：5月25日，華北重堿2300元/噸（0），華東重堿2300元/噸（0），華中重堿2050元/噸（0），本周全國7大區(qū)域純堿現(xiàn)貨價格均大幅下調(diào)；5月25日，浮法玻璃全國均價2154元/噸（-0.09%）。

上游：5月25日，純堿周度開工率89.22%（+1.89%），周產(chǎn)量59.99萬噸（+2.16%），個別企業(yè)檢修近期結(jié)束，新檢修計劃少，預(yù)計下周純堿開工變化不大。

下游：（1）浮法玻璃：5月25日，運行產(chǎn)能163760t/d（+700），開工率79.93%（0），產(chǎn)能利用率80.43%（0），本周三條產(chǎn)線改產(chǎn)，1條冷修產(chǎn)線點火，1條前期點火產(chǎn)線出玻璃，昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率延續(xù)弱勢，華東63%，西南79%，西北68%。（2）光伏玻璃：5月25日，運行產(chǎn)能87260t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.64%（0），隆眾消息，下周光伏計劃點火2條，產(chǎn)能共計2050t/d。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)庫存54.44萬噸（+0.04%），（2）社會庫存穩(wěn)中有降。玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存5217.1萬重箱（+8.4%）。

點評：（1）純堿：新增產(chǎn)能投產(chǎn)+成本曲線右移+進(jìn)口壓力增加+重堿需求增量低于預(yù)期，是3約以來純堿下跌的核心驅(qū)動。本輪下跌過程中，09合約一度觸及1550的低點?？紤]到氨堿法成本1600左右，聯(lián)堿法成本1300左右，盤面下跌幅度對投產(chǎn)及成本曲線右移的預(yù)期反映得較為充分，謹(jǐn)慎者SA309空單可逢低止盈，激進(jìn)者則繼續(xù)觀察主力空頭席位上持倉動向，再擇機止盈。（2）浮法玻璃：目前浮法玻璃全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點火預(yù)期增強。從同比角度看，隨著浮法玻璃產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，運行產(chǎn)能基數(shù)下降，以及地產(chǎn)竣工基數(shù)的變化， 2024年1季度浮法玻璃面臨需求同比減，供給同比增的局面，對應(yīng)玻璃2401合約為確定性空配合約。目前盤面價格已再度跌至成本線以下，可關(guān)注成本支撐力度，即燃料與純堿是否已到達(dá)合理估值水平。

策略建議：單邊，純堿09合約空單止盈；玻璃01合約新單暫時觀望。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略也可以止盈離場。

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魏瑩

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原油

原油市場各影響因素復(fù)雜且不確定性較高

宏觀方面，據(jù)CME數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為50.6%，加息25個基點至5.00%-5.25%區(qū)間的概率為49.4%。目前美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息尚存分歧，后續(xù)政策走向或更依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)。此外美債務(wù)上限磋商取得進(jìn)展等宏觀因素也繼續(xù)影響市場。

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理表示預(yù)計OPEC+在6月4日的會議上不會采取新的措施。但同時也認(rèn)為到年底前布倫特原油價格將高于每桶80美元。此次俄羅斯言論使投資者更傾向于回避不確定性。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，至5月19日當(dāng)周，美國原油庫存-1245.6萬桶，預(yù)期+77.5萬桶，前值+504萬桶。精煉油庫存-56.2萬桶，汽油庫存-205.3萬桶。EIA公布了超級降庫數(shù)據(jù)，不但原油庫存大幅下降超千萬桶，成品油庫存也同步回落，該庫存降幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

總體而言，目前原油市場各影響因素復(fù)雜且不確定性較高，行情持續(xù)性較差，原油宜暫觀望。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

供需格局寬松，PTA延續(xù)低位震蕩

供應(yīng)方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負(fù)檢修，但當(dāng)前TA供應(yīng)總體仍處于偏高位置。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速已經(jīng)達(dá)到10.8%，而四季度仍有高達(dá)700萬噸的新增產(chǎn)能，包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置，長期而言預(yù)計PTA總體供應(yīng)寬松。

需求方面，需求的負(fù)反饋已經(jīng)傳導(dǎo)到聚酯端。進(jìn)入傳統(tǒng)服裝消費淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)。聚酯端剛需補貨偏少，產(chǎn)銷處于低位，滌綸長絲產(chǎn)銷下降6.1%至37.8%，滌綸短纖產(chǎn)銷上漲5.74%至53.08%，聚酯切片產(chǎn)銷上漲0.88%至66.32%。

終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場對于后續(xù)紡服市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，織造行業(yè)開機率將逐步下滑?？傮w需求端對原料支撐不佳。

成本方面，宏觀不確定性仍存，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。PX方面已經(jīng)度過供應(yīng)最緊張的檢修開工低點期，產(chǎn)能逐步恢復(fù)；北美汽油庫存持穩(wěn)，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預(yù)計未來PX價格重心將繼續(xù)下移。

總體而言，PTA開工高位供應(yīng)趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，PTA延續(xù)低位震蕩。

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楊帆

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甲醇

產(chǎn)量開始回升，短期跌勢難止

周四新增蒲城清潔和江蘇索普兩套裝置檢修，檢修總產(chǎn)能重回1000萬噸以上。由于西北檢修裝置恢復(fù)，周度產(chǎn)量為153（+4.6）萬噸，開工率為73.87%（+3.1%），如無意外未來產(chǎn)量呈增長趨勢。下游醋酸和MTBE開工率小幅下降，烯烴和甲醛開工率增加2%，不過烯烴企業(yè)甲醇采購量達(dá)到年內(nèi)最低，甚至較去年同期少36%。由于煤炭與甲醇價格同步下跌，煤制甲醇虧損并未擴大，當(dāng)前虧損程度低于去年同期，預(yù)計不會引發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)行為。周四甲醇期貨多頭集中減倉，價格再創(chuàng)年內(nèi)新低，09合約跌破關(guān)鍵支撐2000元/噸。雖然目前RSI、MACD和KDJ等技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)顯示嚴(yán)重超跌，不過歷史波動率和隱含波動率僅達(dá)到中等偏高水平，行情極端程度遠(yuǎn)不及2021年，本輪定義為基本面惡化后的趨勢性下跌，短期止跌無望，空單可繼續(xù)持有。

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聚烯烴

警惕原油下跌，PP2309最低可至6400

本周不乏新增檢修裝置，導(dǎo)致產(chǎn)量并未如預(yù)期大幅增加，PE產(chǎn)量減少1萬噸，PP產(chǎn)量增加1萬噸。下周多套檢修裝置計劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計增加3%，不過因為虧損擴大，部分裝置可能存在推遲重啟的可能。受BOPP開工率提升影響，本周PP下游開工率繼續(xù)小幅回升，不過仍低于去年同期6%，當(dāng)前為傳統(tǒng)淡季，需求改善最快也要等到7月才會出現(xiàn)。隨著煤炭價格持續(xù)下跌，煤化工相關(guān)產(chǎn)品價格也不斷創(chuàng)新低，直接導(dǎo)致PP-3MA價差由上周最低300擴大至本周最高900，幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過單邊，成為近期表現(xiàn)最好的策略。目前除了油制PP成本還在8000元/噸以上，其他工藝成本都降低至7500元/噸以下，PDH更是接近7000元/噸，因此聚烯烴價格不存在較強成本支撐的說法，一旦原油開始回落，聚烯烴將開啟新一輪的下跌，PP2309最低可至6400元/噸。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

汽車產(chǎn)銷逐步回暖，供應(yīng)釋放尚需時日

供給方面：云南雨季緩解干旱狀況，割膠作業(yè)陸續(xù)展開，但NOAA氣象展望及國家氣候中心預(yù)測數(shù)據(jù)紛紛指出新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，氣候因素對天膠生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)的影響仍不容小覷，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開割進(jìn)展及極端天氣擾動頻率。

需求方面：輪企開工小幅回落，但半鋼胎產(chǎn)線開工率仍處近年均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)并未受阻；而5月上中旬乘用車零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，全月預(yù)估銷量延續(xù)同環(huán)比雙增之勢，刺激措施及國標(biāo)升級推升市場消費熱情，關(guān)注后續(xù)政策持續(xù)性及加碼可能。

庫存方面：滬膠倉單不斷走低，但港口庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，季節(jié)性降庫拐點仍未來臨，結(jié)構(gòu)性庫存壓力依舊。

核心觀點：市場交易情緒偏弱壓制商品價格，加之橡膠港口庫存降庫拐點未止，滬膠走勢表現(xiàn)不佳，但車市零售邊際回暖，需求傳導(dǎo)亦較通暢，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料放量仍不時受到氣候擾動，供減需增預(yù)期支撐橡膠下方價格；另外，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)價格分位，多頭策略賠率明顯占優(yōu)，上行驅(qū)動等待終端需求增量兌現(xiàn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動預(yù)期增強，棕櫚油下行速度放緩

昨日棕櫚油價格小幅反彈，夜盤走勢偏強。海外衰退預(yù)期持續(xù)，但原油價格近期下行趨勢放緩，對棕油拖累減弱。供給方面，USDA預(yù)計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期不斷增強。且受到季節(jié)性因素的影響，預(yù)計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量仍保持增長。但市場對于天氣擾動的擔(dān)憂正在逐步抬升。政策方面，印尼DMO政策放松調(diào)整對供給端存在邊際利空。消費方面，歐洲地區(qū)對棕櫚油生柴限制持續(xù)，進(jìn)口量同比減少，印度進(jìn)口量顯著回落，而國內(nèi)在高庫存下進(jìn)口增量受限。生柴方面，政策端暫無明顯利多。綜合來看，棕櫚油在前期連續(xù)下跌后，供增需弱的預(yù)期已經(jīng)有了較充分體系，目前天氣擾動擔(dān)憂有所增加，對棕櫚油價格形成一定支撐。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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