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股指

整體企穩(wěn)或回漲概率大增，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周二（4月25日），A股整體表現(xiàn)依舊不佳、但跌勢(shì)有所收斂。截至收盤，上證指數(shù)跌0.32%報(bào)3264.87點(diǎn)，深證成指跌1.48%報(bào)11149.01點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.83%報(bào)2259.19點(diǎn)，中小綜指跌1.82%報(bào)11679.81點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.78%報(bào)1076.86點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.14萬(wàn)億、較前日放量，整體仍處高位水平；當(dāng)日北向資金凈流出為49.2億。

盤面上，通信、電子、汽車、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工和有色金屬等板塊領(lǐng)跌，而傳媒、銀行、食品飲料和石油石化等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒繼續(xù)弱化、但仍無(wú)明確的一致性轉(zhuǎn)空預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)4月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為101.3，預(yù)期為104，前值為102；2.國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見(jiàn)》，從加大財(cái)政金融支持力度等五大方面提出18條措施。

近日A股持續(xù)回撤、且主要板塊分化較大，但從微觀面主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐已有明顯體現(xiàn)、且市場(chǎng)交投情緒依舊積極，預(yù)計(jì)技術(shù)面企穩(wěn)或回漲概率將大增。另國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇大勢(shì)明確、政策面則有托底措施；而海外主要國(guó)家衰退格局未改、政策面則無(wú)寬松導(dǎo)向，在“內(nèi)強(qiáng)外弱”、“內(nèi)穩(wěn)外緊”狀態(tài)下，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，A股依舊具備良好的配置價(jià)值和避險(xiǎn)價(jià)值?？傮w看，A股整體仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥?、估值安全性、及盤面波動(dòng)特征，當(dāng)前階段均衡策略盈虧比最佳，與此映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300指數(shù)前多仍可耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供給整體充裕，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68285元/噸，相較前值下跌210元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受外盤拖累跳空低開(kāi)后維持在低位震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有所增強(qiáng)，海外市場(chǎng)金屬需求預(yù)期減弱。國(guó)內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量以及精銅產(chǎn)量情況來(lái)看，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，隨著宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。雖然海外需求或延續(xù)弱勢(shì)，但國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高。但在目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需面存潛在利多，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18830元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受到外盤拖累低開(kāi)后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變，但市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂再度抬升。國(guó)內(nèi)方面，近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，消費(fèi)政策刺激力度或進(jìn)一步加碼，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問(wèn)題仍未緩解。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，3月產(chǎn)量與去年基本持平，4月產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比也難有增量。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)刺激政策仍有望加碼，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，雖然海外存衰退預(yù)期，但美元指數(shù)向下確定性高，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，下方支撐較強(qiáng)。

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張舒綺

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鋼價(jià)下行壓力較大

1、螺紋：海外宏觀再掀波瀾，一季報(bào)顯示美國(guó)中小銀行存款流失持續(xù)，昨夜美國(guó)銀行股持續(xù)暴跌，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期大幅降溫，疊加債務(wù)上限問(wèn)題，美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普跌。中觀方面，旺季建筑鋼材消費(fèi)強(qiáng)度不及預(yù)期，雖然五一臨近，但市場(chǎng)買漲不買跌，節(jié)前終端補(bǔ)庫(kù)預(yù)期減弱。同時(shí)，螺紋供給增長(zhǎng)壓力顯性化，旺季螺紋去庫(kù)速度明顯慢于歷史同期，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)下，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。目前電爐已全面虧損，短流程企業(yè)率先檢修減產(chǎn)，長(zhǎng)流程企業(yè)檢修減產(chǎn)量也逐漸增多，昨日消息，山西21家鋼企中已有9家于今日開(kāi)始執(zhí)行高爐減停產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)新增減停產(chǎn)高爐10座，影響鐵水日均產(chǎn)量4.25萬(wàn)噸，約占山西鐵水總產(chǎn)能20%，部分停產(chǎn)時(shí)間持續(xù)10-15天。隨著國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量下行，以及原料自身供給的增長(zhǎng)，原料端煤焦礦價(jià)格暫無(wú)止跌跡象，持續(xù)為長(zhǎng)流程企業(yè)讓利，削弱長(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn)擴(kuò)大的動(dòng)力，也放大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，在供給壓力緩和前螺紋價(jià)格仍將繼續(xù)向下試探今年的原料成本底，初步估算在3500附近，待鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價(jià)格才有重新企穩(wěn)上漲的可能。策略上：?jiǎn)芜?，維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供應(yīng)過(guò)剩壓力漸顯、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，高爐鐵水產(chǎn)量已見(jiàn)頂，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫(kù)），鋼材大規(guī)模減產(chǎn)兌現(xiàn)。

2、熱卷：海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)再度增加，美國(guó)銀行股暴跌，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著降溫，疊加美債上限問(wèn)題，美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普跌。上半年國(guó)內(nèi)旺季板材需求強(qiáng)度低于預(yù)期，雖然小長(zhǎng)假臨近，但市場(chǎng)買漲不買跌，節(jié)前終端補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期下降。供給增長(zhǎng)的壓力逐步顯性化，3月以來(lái)熱卷去庫(kù)速度明顯慢于歷史同期，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)下，長(zhǎng)流程企業(yè)檢修減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，近期鋼企檢修減產(chǎn)計(jì)劃明顯增多。隨著國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量逐步下行，以及原料自身供應(yīng)的增長(zhǎng)，煤焦礦價(jià)格暫無(wú)止跌跡象，為長(zhǎng)流暢鋼廠持續(xù)讓利，削弱了長(zhǎng)流程企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，放大熱卷價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，鋼廠實(shí)質(zhì)性較大規(guī)模減產(chǎn)落地前，熱卷價(jià)格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)若鋼廠較大規(guī)模減產(chǎn)檢修兌現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)的大背景下，熱卷價(jià)格探底后有望再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：維持空頭思路，謹(jǐn)慎者小長(zhǎng)假前暫觀望；組合：綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、鋼材供給過(guò)剩壓力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：年初以來(lái)國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量同比依然多增10萬(wàn)噸以上。鐵水產(chǎn)量高+五一小長(zhǎng)假+鋼廠原料庫(kù)存低，鋼廠可能有一定規(guī)模原料補(bǔ)庫(kù)需求將釋放。同時(shí)，鐵礦期價(jià)已部分反映悲觀預(yù)期，遠(yuǎn)月合約貼水過(guò)大。截至4月25日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品26（前值27），09合約貼水最便宜交割品132（前值129）。但是，鋼材供需過(guò)剩的矛盾逐步顯性化，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，近期長(zhǎng)流程鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃明顯增多，高爐日均鐵水產(chǎn)量將逐步下行。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。最后，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格仍處于相對(duì)偏高位置，面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，也增加礦價(jià)回調(diào)的壓力。綜合看，從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力較強(qiáng)，短期警惕五一補(bǔ)庫(kù)及遠(yuǎn)月貼水過(guò)大的兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，關(guān)注現(xiàn)貨成交以及盤面持倉(cāng)變化（昨日盤面已出現(xiàn)減倉(cāng)）。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4月4日入場(chǎng)），第一目標(biāo)位750（已達(dá)到），第二目標(biāo)位700以下，止損/平倉(cāng)線下移至750；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場(chǎng)維持弱勢(shì)，成本支撐繼續(xù)下移

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤價(jià)跌勢(shì)迅猛彌補(bǔ)焦炭提降帶來(lái)的利潤(rùn)收縮，焦企生產(chǎn)積極性尚可，短期主動(dòng)壓產(chǎn)概率不大，焦?fàn)t開(kāi)工維持上行態(tài)勢(shì)。需求方面，傳統(tǒng)旺季鋼材消費(fèi)表現(xiàn)平平，需求回升力度不及此前預(yù)期，而鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，鋼廠利潤(rùn)不佳及政策影響或使得后續(xù)高爐開(kāi)工存在減產(chǎn)預(yù)期，對(duì)原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)心態(tài)延續(xù)謹(jǐn)慎?，F(xiàn)貨方面，焦炭第四輪提降快速落地，累計(jì)降幅達(dá)300-400元/噸，而焦企心態(tài)多保出貨為主，第五輪提降概率增高。綜合來(lái)看，旺季需求強(qiáng)度不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量階段性見(jiàn)頂，鋼廠原料多維持低庫(kù)運(yùn)作，拖累焦炭現(xiàn)實(shí)需求，第五輪提降預(yù)期提升，焦炭期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注煉焦成本坍塌幅度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步寬松；進(jìn)口煤方面，海外需求不佳壓制海運(yùn)煤價(jià)，澳洲硬焦煤進(jìn)口窗口開(kāi)啟，但本周甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)繼續(xù)回落，國(guó)產(chǎn)煤跌價(jià)使得蒙煤性價(jià)比降低，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工尚可維持焦煤入爐剛需，但焦炭市場(chǎng)連續(xù)提降背景下焦企拉運(yùn)積極性降低，對(duì)原料壓價(jià)意愿進(jìn)而增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍跌跌不休，且看降預(yù)期依然濃厚。綜合來(lái)看，產(chǎn)地逐步增產(chǎn)疊加進(jìn)口放量預(yù)期，焦煤供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，現(xiàn)貨市場(chǎng)陰跌不止，下游壓價(jià)情緒漸濃，庫(kù)存壓力繼續(xù)向礦端轉(zhuǎn)移，價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)放量時(shí)點(diǎn)及終端需求兌現(xiàn)程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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投資咨詢：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期較弱，玻璃上行驅(qū)動(dòng)減弱

現(xiàn)貨：4月25日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿31050元/噸（-50），華中重堿2950元/噸（0），華東輕重堿分別跌50，西北輕重堿分別跌90；4月25日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2093元/噸（+0.67%）。

上游：4月25日，純堿日度開(kāi)工率94.36%（0）。

下游：（1）浮法玻璃：4月25日，運(yùn)行產(chǎn)能161180t/d（0），開(kāi)工率79.21%（0），產(chǎn)能利用率79.82%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率高位運(yùn)行，沙河143%，湖北87%，華東112%，西南121%，西北120%。（2）光伏玻璃：4月25日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達(dá)到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：3月以來(lái)純堿庫(kù)存不降反增。市場(chǎng)預(yù)期偏空，（1）遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)臨近，預(yù)計(jì)5月會(huì)有一條150萬(wàn)噸的產(chǎn)線點(diǎn)火，6月出產(chǎn)品，供給增長(zhǎng)預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均傾向于主動(dòng)降低庫(kù)存；（2）海外能源價(jià)格下跌后，純堿進(jìn)口壓力開(kāi)始增加；（3）燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代性有所增加；（4）國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格下跌，純堿燃料成本下移。受此影響，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也連續(xù)松動(dòng)，沖擊市場(chǎng)情緒。建議純堿09合約維持空頭思路。風(fēng)險(xiǎn)在于09貼水幅度偏高，警惕盤面大貼水對(duì)期價(jià)的支撐。（2）浮法玻璃：上半年，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期顯著修復(fù)+浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比減少超7%，有利于促進(jìn)浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)顯著改善。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌、浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，玻璃企業(yè)盈利恢復(fù)，后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火或?qū)⒓涌?，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風(fēng)險(xiǎn)。且盤面經(jīng)過(guò)大幅拉漲后，空頭已現(xiàn)集中減倉(cāng)離場(chǎng)的情況，警惕上漲空間被提前透支的可能。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約空單持有；玻璃維持看多觀點(diǎn)，但追高性價(jià)比較差；組合：浮法玻璃復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，多玻璃09空純堿09的套利策略建議止盈離場(chǎng)。

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原油

原油市場(chǎng)在各影響因素下，價(jià)格趨勢(shì)震蕩為主

宏觀方面，美國(guó)第一共和銀行再次暴跌50%刷新歷史低點(diǎn)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫稱國(guó)會(huì)未能提高債務(wù)上限將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難，歐美銀行業(yè)的擔(dān)憂情緒再次升溫。

供應(yīng)方面，俄羅斯2023年石油產(chǎn)量有望突破4.8億噸，或約960萬(wàn)桶/日；4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來(lái)的最高水平，超過(guò)240萬(wàn)桶/日。年內(nèi)因OPEC+減產(chǎn)而供需偏緊，但市場(chǎng)基于減產(chǎn)的樂(lè)觀情緒明顯消退。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降608.3萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的166萬(wàn)桶，為2022年12月2日當(dāng)周以來(lái)最大降幅。成品油方面汽油降庫(kù)柴油累庫(kù)。

總體而言，庫(kù)存數(shù)據(jù)利多但宏觀擔(dān)憂情緒影響更甚，原油市場(chǎng)在各影響因素下，價(jià)格趨勢(shì)震蕩為主。

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聚酯

新裝置投產(chǎn)供應(yīng)寬松，PTA或偏弱震蕩

供應(yīng)方面，嘉通能源2號(hào)線250萬(wàn)噸裝置將于近期投產(chǎn)；蓬威石化一套90萬(wàn)噸PTA裝置重啟后仍在調(diào)試中，暫無(wú)優(yōu)等品下線；中泰石化一套120萬(wàn)噸PTA裝置當(dāng)前負(fù)荷5成，延期至5月檢修。目前PTA裝置開(kāi)工率78.39%，開(kāi)工率高位整體供應(yīng)相對(duì)寬松。

內(nèi)需方面，下游聚酯工廠開(kāi)始減產(chǎn)，產(chǎn)銷整體不旺，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷為32%，滌綸短纖產(chǎn)銷為13%；織造訂單不佳，開(kāi)工下滑至62%，下游織造市場(chǎng)行情偏弱，加彈和織造工廠等跌心態(tài)濃厚。

成本方面，俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來(lái)的最高水平；美國(guó)討論對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，表示愿意進(jìn)一步放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，近期原油供應(yīng)端出現(xiàn)利空變化。PX方面進(jìn)入檢修季，短期PX價(jià)格可能表現(xiàn)堅(jiān)挺，但歐美汽油裂解價(jià)差持續(xù)走弱，PX調(diào)油需求減弱?？傮w成本端對(duì)下游能化品支撐有限

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA開(kāi)工高位供應(yīng)趨于寬松，下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩，TA309前空持有。

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甲醇

5月集中檢修將結(jié)束，煤價(jià)下跌利空持續(xù)釋放

西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4.1（-2.9）萬(wàn)噸，除了4月中旬一周外，3月至今簽單量都低于均值，顯示需求偏差。本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，5套裝置合計(jì)280萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能將減少至1000萬(wàn)噸，由于部分檢修裝置推遲重啟，目前估計(jì)5月底集中檢修結(jié)束。昨日港口Q5500動(dòng)力煤價(jià)格跌破一千元，內(nèi)蒙煤價(jià)下跌30元/噸，當(dāng)前煤制甲醇理論成本下降至2500元/噸。考慮到煤炭到港量增加以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提升，我們認(rèn)為煤價(jià)仍有下跌空間，甲醇期貨價(jià)格最低可至2200元/噸，建議空單耐心持有。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

PP檢修達(dá)到年內(nèi)最高峰，BOPP企業(yè)大量停車

周三石化庫(kù)存為69.5（-2.5）萬(wàn)噸。周一中韓石化、紹興三圓和燕山石化3套PP裝置檢修，周二新增福建聯(lián)合全密度裝置檢修，目前PE開(kāi)工率仍偏高，PP開(kāi)工率下降至三年最低。根據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，五一期間超過(guò)半數(shù)BOPP企業(yè)都有停車計(jì)劃，另外3月和4月企業(yè)日均接單量為過(guò)去三年最少，反映薄膜需求偏差。不過(guò)注塑需求表現(xiàn)相對(duì)良好，一季度白色家電產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，二季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向好，家電行業(yè)景氣度有望提升。綜合看來(lái)，聚烯烴檢修高峰即將結(jié)束，下游需求整體表現(xiàn)一般，5月聚烯烴價(jià)格延續(xù)低位震蕩，需要警惕原油或煤炭下跌帶來(lái)的利空。

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橡膠

港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入休割狀態(tài)

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)階段，氣候問(wèn)題影響權(quán)重不斷加深，干旱侵襲我國(guó)西南地區(qū)及中南半島，云南產(chǎn)區(qū)陷入停割困境，當(dāng)?shù)卦瞎?yīng)明顯不足，多數(shù)加工廠排產(chǎn)受阻預(yù)計(jì)關(guān)停產(chǎn)線，物候條件不佳或使得今年國(guó)內(nèi)割膠放量延后一月有余。

需求方面：4月乘用車零售數(shù)據(jù)有所反彈，多地開(kāi)展線下車展，各省市汽車消費(fèi)刺激措施效果初露端倪，而輪胎企業(yè)開(kāi)工情況表現(xiàn)依然相對(duì)樂(lè)觀，需求傳導(dǎo)并未受阻；另外，重卡市場(chǎng)底部回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望貢獻(xiàn)天然橡膠終端需求邊際增量。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存水平突破70萬(wàn)噸，季節(jié)性降庫(kù)拐點(diǎn)尚未來(lái)臨，高庫(kù)存對(duì)橡膠價(jià)格產(chǎn)生一定壓制。

核心觀點(diǎn)：港口大幅累庫(kù)壓制橡膠價(jià)格，但汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)有所改觀，政策引導(dǎo)有望增強(qiáng)，而氣候干旱及白粉病害使得云南產(chǎn)區(qū)陷入休割狀態(tài)，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)大幅受阻；另外，考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處于長(zhǎng)期25%價(jià)格分位之下，多頭策略安全性及盈虧比依然占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

產(chǎn)量逐步抬升，棕櫚油低位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱，外盤同樣表現(xiàn)弱勢(shì)。產(chǎn)量方面，隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注4月產(chǎn)量修復(fù)情況。年內(nèi)天氣擾動(dòng)仍可能影響產(chǎn)量，從中長(zhǎng)期來(lái)看關(guān)注樹(shù)齡老化的擾動(dòng)。目前主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存均處于歷史偏低水平，對(duì)近月合約價(jià)格存在一定支撐。需求方面，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但近期疫情擔(dān)憂再起，對(duì)需求端存在一定拖累。此外隨著五一備貨進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)庫(kù)存向下節(jié)奏放緩。綜合來(lái)看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費(fèi)國(guó)庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格將繼續(xù)承壓。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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