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股指

市場情緒顯著回暖，仍宜持有滬深300期指多單

周四（2月9日），A股整體大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.18%報3270.38點，深證成指漲1.64%報12048.27點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.74%報2569.73點，中小綜指漲1.26%報12697.9點，科創(chuàng)50指漲2.59%報1036.86點。當(dāng)日兩市成交總額為0.9萬億、較前日大幅回升；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為121億。

盤面上，金融、TMT、電子、食品飲料和國防軍工等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則大幅回落?？傮w看，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行2月9日開展4530億元7天期逆回購操作、凈投放3870億，已連續(xù)兩日凈投放；2.據(jù)交通運輸部，要求搶抓第1季度有效施工期，加快推進(jìn)項目復(fù)工開工和建設(shè)實施。

 當(dāng)日A股主要量價指標(biāo)均表現(xiàn)良好，技術(shù)面整體多頭格局確認(rèn)、及強(qiáng)化。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面雖暫缺增量指引、但復(fù)蘇大勢依舊明朗，且政策面導(dǎo)向依舊積極、相關(guān)存量增量刺激措施亦逐步落地兌現(xiàn)，利于提振市場風(fēng)險偏好、盈利改善預(yù)期。另從全球市場、及大類資產(chǎn)橫向?qū)Ρ瓤矗?span>A股配置價值仍顯著占優(yōu)。綜合看，股指依舊有較大續(xù)漲空間。再從具體分類指數(shù)看，短期成長股表現(xiàn)雖相對更強(qiáng)，但2023年上半年宏觀基本面修復(fù)大勢下、盈利因素的影響權(quán)重更大。因價值股業(yè)績增速上修的確定性、彈性相對更高，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最強(qiáng)，其多單性價比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

趨勢性行情仍需等待，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68250元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，信貸數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時間表出爐。供給方面，海外銅礦擾動因素仍較多，五礦資源和淡水河谷公告顯示其2022年產(chǎn)量同比有所下降，智利12月產(chǎn)量下降0.5%。從目前資本開支節(jié)奏來看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，社會庫存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫存仍維持低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但國內(nèi)需求端實質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動較大，銅價預(yù)計將維持震蕩運行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

關(guān)注供給端變化，鋁價震蕩運行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18880元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天窄幅震蕩，LME鋁止跌反彈。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息對于終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，關(guān)注今日信貸數(shù)據(jù)，或表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時間表出爐。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)?；蛴赡壳?span>20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，隨著開工率的逐步抬升，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，部分廠家逢低補(bǔ)貨。庫存方面，LME庫存大幅增加，但根據(jù)其報告顯示，俄鋁占比并未出現(xiàn)顯著抬升。綜合來看，美元趨勢向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動持續(xù)，鋁價上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

需求恢復(fù)偏慢但成本支撐較強(qiáng)，黑色金屬高位震蕩

1、螺紋：本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增4.77%至246.11萬噸（同比+0.87%），表需環(huán)比增64.28%至136.27萬噸（同比-11.62%），總庫存環(huán)比增9.87%至1223.17萬噸（同比+10.19%）。隨著電爐復(fù)產(chǎn)以及高爐逐漸增產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量連續(xù)回升，但得益于鋼廠盈利弱，復(fù)產(chǎn)速度受限，以及前期供給大幅偏低，目前螺紋總庫存僅與2017年接近，為2017年以來最低。節(jié)后庫存高度大概率也將僅高于2017年和2016年，庫存壓力較為有限，且結(jié)構(gòu)上冬儲庫存中鋼廠貨源占比相對較高，冬儲成本支撐有效性提高。同時，鋼廠原料庫存普遍偏低，在復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐也依然存在。今年政府全力穩(wěn)增長，各類寬松政策加持，以及地產(chǎn)存量項目支撐，需求有望實質(zhì)性回歸。目前主要問題在于需求恢復(fù)節(jié)奏相對偏慢，而電爐復(fù)產(chǎn)、高爐逐步增產(chǎn)，供給已確定性回升，短期壓制期貨現(xiàn)貨上行空間。綜上所述，穩(wěn)增長政策加碼，國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，地產(chǎn)存量項目對需求形成支撐，且螺紋整體庫存壓力有限，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價格形成支撐，但供給已確定性增長，而需求恢復(fù)節(jié)奏較慢，螺紋被動累庫時間可能延長，短期壓制期貨現(xiàn)貨上漲空間。策略上：單邊，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：本周MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增0.69%至308.15萬噸（同比+3.25%），表需環(huán)比增14.01%至307.01萬噸（同比+14.43%），總庫存環(huán)比增0.28%至404.92萬噸（同比+10.32%）。目前熱卷庫存與2017年接近，鋼廠庫存較低，且本周已開始下降，庫存壓力較為有限。且鋼廠原料庫存普遍偏低，高爐復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐尚存。據(jù)了解，1月銀行信貸數(shù)據(jù)較好，企業(yè)中長期貸款增長較快，預(yù)計社融數(shù)據(jù)將大幅改善，在各類寬松政策逐漸加碼的背景下，國內(nèi)總需求復(fù)蘇的預(yù)期依然較強(qiáng)。目前主要問題在于，高爐已逐漸復(fù)產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量連續(xù)4周增加，反觀需求恢復(fù)節(jié)奏偏慢，百年建筑調(diào)研春節(jié)后全國建筑工地開工/復(fù)工率低于2021和2022年同期；1月三十大中城市商品房、乘聯(lián)會統(tǒng)計乘用車銷售數(shù)據(jù)均同比下降。供給增長快于需求恢復(fù)，熱卷仍處于被動累庫階段，短期期貨現(xiàn)貨價格上漲受到壓制。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期依然存在，高爐成本支撐尚存，但隨著高爐逐漸復(fù)產(chǎn)，供給增長快于需求增加，熱卷仍處于被動增庫階段，短期壓制期現(xiàn)價格上漲空間。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增1.62萬噸至228.66萬噸，同比增22.62萬噸，據(jù)市場估計2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬噸，3月將增至233萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存依然偏低，本周增52.48萬噸至9272.75萬噸，同比下降1791.57萬噸。同時外礦發(fā)運仍處于季節(jié)性下行階段，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯配，對鐵礦價格形成支撐。截至2月9日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）59（前值53）。但是，春節(jié)后鋼材消費恢復(fù)節(jié)奏偏慢，尤其是建筑鋼材消費，而鋼材供給增長快于需求增加，導(dǎo)致鋼廠盈利修復(fù)受阻，節(jié)后鋼廠對鐵礦的補(bǔ)庫需求并未釋放。同時，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險也尚未解除。在基差相對不高，絕對價格累計漲幅較大，高爐盈利整體有限的情況下，鐵礦估值也相對偏高，對利空因素的敏感性或相對增強(qiáng)。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯配，但鋼材供給增長快于需求增加，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對高價鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫需求并未釋放，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險，估值偏高的鐵礦價格的進(jìn)一步上行空間受限。策略上，我們維持謹(jǐn)慎看多05合約的觀點，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

澳煤進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)，原料供應(yīng)穩(wěn)中抬升

焦炭：供應(yīng)方面，本周焦化利潤小幅修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性受到帶動，華北地區(qū)焦?fàn)t開工意愿繼續(xù)上行，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營狀況并未得到實質(zhì)性改善，獨立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著提升。需求方面，節(jié)后鐵水產(chǎn)量相對高位支撐焦炭入爐剛需，且下游采購意愿使得庫存持續(xù)向下游及港口轉(zhuǎn)移，但本輪補(bǔ)庫周期持續(xù)性或有憂慮，關(guān)注后續(xù)終端需求兌現(xiàn)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價意愿增強(qiáng)，鋼廠提降推進(jìn)無果，產(chǎn)地焦炭現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)，而港口投機(jī)力量亦有減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市情緒不高。綜合來看，焦炭供需矛盾尚不突出，鋼廠補(bǔ)庫減緩上游庫存壓力，但廠內(nèi)累庫或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場仍有博弈空間，而焦炭期價受終端樂觀預(yù)期影響表現(xiàn)筑底，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期的高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，晉陜主流礦井紛紛恢復(fù)正常生產(chǎn)，洗煤廠開工率逐步提升，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增長之勢；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，首船澳大利亞硬焦煤本周抵達(dá)湛江港，煤炭進(jìn)口補(bǔ)充作用開始顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運受當(dāng)?shù)貧夂騿栴}影響，進(jìn)口利潤暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開工延續(xù)回暖態(tài)勢，但增長幅度仍受限于偏低的焦化利潤，且坑口拉運并未有效回暖，貿(mào)易環(huán)節(jié)多處觀望態(tài)度，焦煤采購需求恢復(fù)緩慢。綜合來看，澳煤進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)，蒙煤通關(guān)亦大幅放量，進(jìn)口市場調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)，且產(chǎn)地坑口產(chǎn)出季節(jié)性增多，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計緩解，而焦企經(jīng)營狀況不佳拖累下游補(bǔ)庫意愿，供增需減壓制價格上方空間，但考慮到利空因素已基本完成定價，超跌期價有望止跌企穩(wěn)，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供需偏緊格局延續(xù)，09合約向上修復(fù)貼水

現(xiàn)貨：2月9日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），本周東北、華東、華南地區(qū)重堿分別漲50、50、30，西北地區(qū)輕重堿分別漲20和70。

供給：2月9日，純堿周度開工率為92.07%（+0.35%），周產(chǎn)量61.25萬噸（+0.23萬噸）。下周暫無明確新增檢修計劃，部分裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計開工率重心繼續(xù)小幅上移至92-93%，周產(chǎn)量62-63萬噸。

庫存：純堿：（1）生產(chǎn)庫存，本周純堿企業(yè)庫存29.48萬噸（-6.92%），純堿企業(yè)待發(fā)訂單呈現(xiàn)增加趨勢，接近25天，增加1.5天，訂單基本接至月底或下月初，個別下月中旬；（2）社會庫存，呈現(xiàn)增加趨勢，本周社會庫存環(huán)比增加4萬噸左右。玻璃：本周浮法玻璃企業(yè)庫存7780.8萬重箱，環(huán)比+3.54%，同比+81.99%。

需求：（1）浮法玻璃：2月9日，運行產(chǎn)能158780t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃周均價報1680元/噸（周環(huán)比+0.17 %）；（2）光伏玻璃：2月8日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0），下周有1條產(chǎn)線計劃投產(chǎn)。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠(yuǎn)興投產(chǎn)時間決定純堿基本面的轉(zhuǎn)折點。雖然遠(yuǎn)興計劃爭取6月全部投產(chǎn)，但水指標(biāo)、資金、人員等多重不確定性因素依然存在，投產(chǎn)時間尚不明確。目前05合約估值偏高，受浮法玻璃弱現(xiàn)實的壓制較強(qiáng)。相反，09合約賠率較高，且下半年浮法玻璃基本面改善確定性高于上半年，一旦遠(yuǎn)興9月才能實現(xiàn)滿產(chǎn)，純堿09合約也將面臨供需緊張的問題。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實+弱預(yù)期”的特征。終端需求資金問題仍未解決，導(dǎo)致鋼化廠等開工受阻，浮法玻璃出庫較慢，短期玻璃高庫存壓力仍難以緩和。但是，穩(wěn)增長+各類地產(chǎn)寬松政策出臺，國內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)確定性依然較高。且浮法玻璃運行產(chǎn)能已較高點大幅減少近10%，有利于2023年浮法玻璃基本面改善。我們認(rèn)為，隨著盤面連續(xù)大幅下跌，基差重新擴(kuò)大，盈利走弱，玻璃估值將逐步趨于合理，關(guān)注1500附近的支撐力度。

策略建議：單邊，純堿05合約多單耐心持有，新單可試多09合約；玻璃05合約等待逢低輕倉買入的信號；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場，置換為玻璃做多策略。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

供應(yīng)端不確定性上升，油價暫區(qū)間波動

宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾隔夜講話態(tài)度并非非常強(qiáng)硬，市場風(fēng)險情緒有所改善，導(dǎo)致美元指數(shù)從盤中創(chuàng)下的一個月高位回落收跌，石油價格受到支撐。

供應(yīng)方面，2月6日土耳其和敘利亞在一天之內(nèi)連續(xù)發(fā)生多次強(qiáng)烈地震。土耳其下令恢復(fù)向杰伊漢港口終端的石油輸送，但強(qiáng)地震破壞港口，使船舶無法靠岸，杰伊漢石油碼頭運營被延遲。供應(yīng)層面因地震引發(fā)的供應(yīng)收緊屬于短期影響。

需求方面，OPEC伊朗代表預(yù)計中國需求復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長速度快于此前預(yù)期，油價可能漲至每桶100美元。IEA也指出預(yù)計全球石油需求將增加近200萬桶，而中國的需求增長預(yù)計將達(dá)到該預(yù)期的一半。

總體而言，階段供需層面局面并不穩(wěn)定，油價區(qū)間內(nèi)波動的格局較為清晰。

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楊帆

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F3027216

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

原油價格低位運行，PTA受支撐減弱

PX方面，盛虹2#200萬噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，目前計劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度。總體亞洲PX開工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，截止2月2日當(dāng)周，PTA平均開工率76.65%，環(huán)比增加1.36個百分點， 同比下降7.39個百分點。本周裝置變化不大，預(yù)計產(chǎn)量基本持平。

內(nèi)需方面，部分裝置陸續(xù)重啟，本周聚酯開工提升。數(shù)據(jù)顯示截止2月2日，聚酯開工率68.89%，負(fù)荷維持整體低位。   終端方面復(fù)工不及預(yù)期，開工率提升較慢。

成本方面，短期原油價格地低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場供應(yīng)提升相對抑制PTA價格，同時原油成本支撐減弱，PTA短期偏弱震蕩。

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投資咨詢部

楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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工業(yè)硅

下游需求逐步恢復(fù)，工業(yè)硅價格短期支撐較強(qiáng)

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開工相對高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。本周云南地區(qū)開爐稍有增加，主要是個別硅廠為交付訂單增加開爐數(shù)。

需求方面，多晶硅市場價格穩(wěn)步上漲，產(chǎn)能釋放加速，對工業(yè)硅的需求進(jìn)一步增加；有機(jī)硅企業(yè)積極交付年前的訂單，貨源消耗較快，當(dāng)前企業(yè)無庫存壓力；鋁棒企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，對工業(yè)硅需求將有所增加?？傮w而言下游需求整體開始逐步恢復(fù)。

庫存方面，假日期間下游采購需求較少，工業(yè)硅低價成交仍存，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場氛圍稍顯積極，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，對工業(yè)硅需求增加，短期價格支撐較強(qiáng)。

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李光軍

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甲醇

生供需雙雙增加，短期走勢震蕩向上

本周新增晉煤華昱（120）和寧夏寶豐（150）兩套大型裝置檢修，內(nèi)蒙久泰（200）推遲至下周重啟，華東煤聯(lián)醇裝置負(fù)荷提升，整體甲醇開工率增加1.6%，產(chǎn)量增加2.4萬噸至155.18萬噸，處于今年以來最高水平。下游開工率普遍提升，其中甲醛開工率恢復(fù)至春節(jié)前正常水平，醋酸和烯烴裝置開工負(fù)荷穩(wěn)步增加，目前華東烯烴裝置開工率已經(jīng)達(dá)到去年9月份以來最高，如果未來斯?fàn)柊詈驼\志1期重啟，華東烯烴需求將重回高水平。本周煤炭價格短暫下跌后快速反彈，甲醇價格窄幅震蕩，各工藝制甲醇利潤基本無變化，煤制高成本仍然是限制甲醇現(xiàn)貨價格下跌的主要因素。當(dāng)前基本面無顯著利空，未來需求存在好轉(zhuǎn)可能，預(yù)計甲醇走勢震蕩向上。

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楊帆

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聚烯烴

下游開工率大幅回升，PP2305前多持有

周五石化庫存為80.5（-3.5）萬噸。本周PE和PP均新增三套裝置檢修，PE產(chǎn)量減少1.8%，PP增加1.6%，下周暫無新增檢修計劃，預(yù)計產(chǎn)量提升1%~2%。本周PP下游開工率大幅提升7.5%，超過去年同期5.9%，其中無紡布和BOPP開工率增幅超過5%。PE下游開工率增加8.7%，較去年同期增加8.7%，其中包裝膜和中空開工率增幅接近10%。聚烯烴下游開工率顯著上升反映出疫情后下游需求恢復(fù)正常的現(xiàn)象，另外多數(shù)企業(yè)已經(jīng)消耗完畢節(jié)前采購的原料，節(jié)后需求將陸續(xù)兌現(xiàn)。1月計劃投產(chǎn)的海南煉化和廣東石化推遲至本月下旬，新增產(chǎn)量的壓力最快也要等到3月才會釋放。本周聚烯烴期貨跌幅收窄至100元/噸，不過現(xiàn)貨跌幅有限，基差走強(qiáng)約50元/噸。綜合成本支撐和需求復(fù)蘇，我們維持聚烯烴看漲的觀點。

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橡膠

輪胎開工率大幅回升，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)情況

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割季，我國主要進(jìn)口來源國也陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)階段，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩；而國家氣候中心預(yù)計今年氣候年景偏差，極端天氣事件或?qū)⒍喟l(fā)，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：政策退出及春節(jié)因素拖累乘用車零售，但后市樂觀預(yù)期較為充足，消費刺激相關(guān)措施或?qū)⑻崃哟a，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動重卡產(chǎn)銷底部回升，且本周輪企開工意愿大幅回暖，全鋼及半鋼產(chǎn)線開工率超過近年同期均值水平，驅(qū)動切換增強(qiáng)天然橡膠終端需求傳導(dǎo)效率。

庫存方面：節(jié)后港口累庫速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國內(nèi)停割減弱滬膠倉單注冊意愿，期貨庫存位于近年同期低位水平。

核心觀點：乘用車零售表現(xiàn)不佳拖累橡膠需求，弱現(xiàn)實壓制滬膠價格，但本周輪企開工率如期回升，汽車行業(yè)消費刺激或?qū)⒓哟a，市場樂觀情緒逐步積累，且當(dāng)前階段正處國內(nèi)停割及海外減產(chǎn)時期，港口累庫速率明顯放緩，供應(yīng)回落疊加需求觸底使得滬膠多頭策略性價比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)入場。

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劉啟躍

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棕櫚油

齋月節(jié)臨近，多頭安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價格窄幅震蕩。宏觀方面，原油近期出現(xiàn)反彈，對油脂價格形成支撐。國內(nèi)節(jié)后餐飲消費持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對需求存支撐。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬來西亞1月產(chǎn)量減少13.93%。下游需求方面，印尼表示將在4月底之前暫?，F(xiàn)有的出口許可，出口配額比例或?qū)⒅匦略u估，其國內(nèi)2月開始實行的B35計劃加大了其國內(nèi)食用油價格抬升的壓力，但目前市場有消息稱印尼此次出口限制可能不及去年。受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計將在3-4月進(jìn)行備貨。國內(nèi)消費需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對和絕對價格來看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價比較高。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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