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股指

積極因素仍占主導(dǎo)，耐心持有滬深300期指多單

周四（11月30日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.26%報3029.67點，深證成指跌0.18%報9726.92點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.24%報1922.59點，中小綜指跌0.4%報10837.9點，科創(chuàng)50指漲0.42%報865.68點。當(dāng)日兩市成交總額近0.79萬億、較前日基本持平；當(dāng)日北向資金大幅凈流入額為85.2億。

盤面上，消費者服務(wù)、電力及共用事業(yè)、食品飲料、石油石化、醫(yī)藥和交通運輸?shù)劝鍓K漲幅相對較大，而汽車、國防軍工、基礎(chǔ)化工、TMT等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄或持穩(wěn)，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場一致性預(yù)期依舊無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國10月PCE物價指數(shù)同比+3%，符合預(yù)期，前值+3.4%；2.我國11月官方制造業(yè)PMI值為49.4，預(yù)期為49.7，前值為49.5；3.據(jù)上交所房地產(chǎn)行業(yè)座談會精神，將進一步支持和推動滬市房企通過融資和并購重組等方式，提升質(zhì)量，化解風(fēng)險。

近期A股整體呈震蕩態(tài)勢，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)亦仍有積極指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。國內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟景氣指標(biāo)表現(xiàn)未顯著不及預(yù)期、整體復(fù)蘇大勢依舊明朗，而房地產(chǎn)等薄弱環(huán)節(jié)則持續(xù)有增量政策措施加碼，故基本面驅(qū)動依舊向上。再從相關(guān)前瞻指標(biāo)看，“外強內(nèi)弱”的經(jīng)濟形勢預(yù)期將逆轉(zhuǎn)，亦利于提升A股的全球市場配置價值、及外資回流。此外，當(dāng)前低估值特征，亦提供高安全邊際。綜合而言，從相對長期限看，股指整體仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從業(yè)績增速確定性、市場籌碼結(jié)構(gòu)及盤面走勢看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)依舊占優(yōu)，前多耐心持有。

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有色

金屬（銅）

礦端擾動階段性減弱，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68875元/噸，相較前值上漲115元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行，小幅走高。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)雖有短期反彈，但中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，礦端擾動仍在持續(xù)，但秘魯Las Bambas銅礦事件基本結(jié)束，短期影響較弱。且目前銅價處偏高水平，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。綜合而言，美元中期趨勢向下，對有色金屬價格支撐走強，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

基本面暫無向下驅(qū)動，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18630元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲即將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期不斷抬升，美元指數(shù)雖有短期反彈，但中期向下趨勢不變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且財政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存轉(zhuǎn)為下跌，累庫壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，整體需求仍未平淡，但基本面暫無明確向下驅(qū)動，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價下方空間有限。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面無明顯變動，價差結(jié)構(gòu)波動明顯

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因氣溫降低企業(yè)開工率正常下滑，外購原材料企業(yè)部分虧損大概率有新一輪減產(chǎn)動作，云母企業(yè)因礦石原料受限導(dǎo)致產(chǎn)能利用偏低。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項目平穩(wěn)放量、南美鹽湖擴產(chǎn)低于預(yù)期、歐美新建礦山已發(fā)生延期。遠(yuǎn)期供應(yīng)偏松研判未變，關(guān)注新增項目投產(chǎn)進度。  

　　需求方面，部分鋰鹽廠家已停止對外報價，當(dāng)前貿(mào)易商環(huán)節(jié)鋰鹽貿(mào)易流轉(zhuǎn)不順暢。預(yù)估行業(yè)未來延續(xù)保證長協(xié)出貨、散單成交稀疏的情況，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈均保持最低采購量庫存標(biāo)準(zhǔn)。全球?qū)︿囐Y源重視程度升高，全球各國紛紛響應(yīng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。目前國內(nèi)下游生產(chǎn)淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下跌情況，價格跌至131000元/噸，期現(xiàn)價差為24800元?，F(xiàn)貨市場零散訂單成交趨零，下游保持低常備原料庫存，但產(chǎn)成品環(huán)節(jié)繼續(xù)去庫。現(xiàn)貨市場成交情況較差，上下游撮合難度高。主力合約臨近交割，期現(xiàn)價差進一步擴大，預(yù)計后續(xù)基差終將逐步收斂。

總體而言，供給新增項目產(chǎn)能爬坡，年內(nèi)供需格局未大幅惡化；但需求側(cè)短期仍偏弱，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩較明顯。現(xiàn)貨價格未止跌，資金面博弈程度大，消息面無明確多空方向。昨日主力合約震蕩下行，持倉量再創(chuàng)新高，盤面活躍度維持高位。悲觀情緒蔓延，月間價差維持升水結(jié)構(gòu)，建議空倉觀望。

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劉啟躍

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鋼礦

強預(yù)期與監(jiān)管風(fēng)險博弈，黑色金屬新單暫觀望

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地布局，近期寬地產(chǎn)政策有所發(fā)酵，國外美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，內(nèi)外風(fēng)險偏好回升的大方向暫未改變。中觀方面，本周鋼聯(lián)大樣本螺紋鋼供增需減，總庫存由降轉(zhuǎn)增，庫存拐點時間與去年基本一致?？傮w上，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫存的供需格局尚未發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。且鐵水日產(chǎn)環(huán)比微降0.88萬噸至234.45萬噸，同比多增11.64萬噸，疊加鋼廠原料冬儲補庫，煉鋼成本重心繼續(xù)穩(wěn)步上移。但是5月下旬以來，螺紋自低點起，累計最大漲幅達(dá)到19.4%，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價已引發(fā)監(jiān)管注意。發(fā)改委針對鐵礦、鋼材等品種多次發(fā)文，并組織調(diào)研、座談會。三大交易所針對各自領(lǐng)漲品種也陸續(xù)收緊限倉、上調(diào)手續(xù)費等。昨日夜盤大商所發(fā)文將“持續(xù)強化鐵礦石期貨監(jiān)管，堅決維護市場安全平穩(wěn)運行”。政府打擊大宗商品過度投機、調(diào)控大宗商品價格的意圖較為明顯，對資金、對價格的負(fù)面影響可能會增大。此外，煉鋼總產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨增加、建筑鋼材季節(jié)性累庫、高價導(dǎo)致鋼材冬儲吸引力下降，螺紋基本面也缺乏進一步推漲的內(nèi)生動能。并且，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的逐步落地，宏觀再超預(yù)期的概率也逐步下降。綜合看，螺紋價格階段性調(diào)整壓力有所上升，預(yù)計調(diào)整幅度有限。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再次發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地布局，國外美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期由加息逐步轉(zhuǎn)向降息，內(nèi)外風(fēng)險偏好回升的大方向未變。中觀方面，板材下游受季節(jié)性影響較弱、且直接出口保持強勁，熱卷需求韌性較好，本周鋼聯(lián)大樣本熱卷供需雙增，庫存繼續(xù)下降，供需矛盾暫不突出。且鐵水維持高產(chǎn)，本周日產(chǎn)微降0.88萬噸至234.45萬噸，同比多增11.64萬噸，疊加鋼廠原料冬儲補庫進行中，煉鋼成本重心穩(wěn)步上移。但是，自5月下旬以來，黑鏈指數(shù)累計最大漲幅約28.4%，多數(shù)品種價格均創(chuàng)下年內(nèi)新高，以黑色金屬為首的大宗商品大幅漲價引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注，發(fā)改委、交易所等監(jiān)管機構(gòu)調(diào)控政策明顯收緊。其中三大交易所對各自領(lǐng)漲品種也陸續(xù)采取收緊限倉、上調(diào)手續(xù)費等措施，其中鐵礦受到的調(diào)控影響最大，昨日大商所再次發(fā)文表示，將要“持續(xù)強化鐵礦石期貨監(jiān)管，堅決維護市場安全平穩(wěn)運行”。政府打擊大宗商品過度投機、調(diào)控大宗商品價格的意圖較為明顯，對資金和價格的負(fù)面影響將增大。同時，煉鋼產(chǎn)能過剩、廢鋼到貨逆季節(jié)性增加、部分地區(qū)或品種庫存已開始逐步積累、鋼材冬儲吸引力偏弱等，熱卷等鋼材自身供需結(jié)構(gòu)缺乏進一步推漲的動能。并且，隨著各項穩(wěn)增長政策的落地，國內(nèi)外宏觀再超預(yù)期的概率也隨之下降。綜上所述，熱卷價格階段性調(diào)整壓力增加，預(yù)計調(diào)整幅度有限，關(guān)注12月重要會議信息。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：偏強的基本面與政策調(diào)控繼續(xù)博弈。宏觀樂觀預(yù)期難以被證偽，并且鐵礦日耗同比偏高、進口礦庫存偏低、以及鋼廠原料補庫的基本面現(xiàn)狀并未發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，從驅(qū)動角度，將繼續(xù)支撐鐵礦期現(xiàn)價格。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價66元/噸（前值72元/噸），05合約貼水118元/噸（前值118元/噸）。但是，自5月下旬以來，鐵礦期價持續(xù)上行，主力01、05合約都逐步逼近1000整數(shù)關(guān)口，累計最大漲幅約60%，大幅侵蝕鋼廠盈利能力。以黑鏈為首的大宗商品大幅漲價已引起監(jiān)管部門的注意，發(fā)改委、三大交易所等監(jiān)管機構(gòu)調(diào)控政策明顯趨緊。其中漲幅居前的鐵礦監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵尤為明顯，昨日大商所再次發(fā)文將“持續(xù)強化鐵礦石期貨監(jiān)管，堅決維護市場安全平穩(wěn)運行”。如若既有政策依然無法壓制鐵礦的價格，不排除監(jiān)管機構(gòu)出臺更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施。此外，宏觀再超預(yù)期的概率下降，近期宏觀政策圍繞寬地產(chǎn)釋放的一系列利好，未能有效進一步強化市場樂觀預(yù)期，可能也需關(guān)注市場情緒的邊際變化?？傮w看，宏觀樂觀預(yù)期與鐵礦偏強的基本面均未發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，但鐵礦等大宗商品價格調(diào)控政策風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，不排除監(jiān)管部門出臺更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能性，鐵礦價格階段性調(diào)整壓力有所增加。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

冬儲推動原料庫存向下游轉(zhuǎn)移，焦煤供應(yīng)端仍有制約

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲速率不及煉焦煤價格上調(diào)幅度，焦企盈利狀況并未改善，利潤不佳制約提產(chǎn)意愿，焦炭日產(chǎn)增量有限。需求方面，鋼廠啟動原料冬儲，階段性補庫啟動，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市行為增多，需求兌現(xiàn)偏向樂觀?，F(xiàn)貨方面，焦炭落實兩輪提漲，累計漲幅200-220元/噸，成本支撐依然有效，焦化廠廠內(nèi)庫存低位、出貨順暢，焦企看漲心態(tài)持續(xù)，現(xiàn)貨市場維持上行趨勢。綜合來看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲補庫增添邊際增量，焦炭庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，而焦化利潤微薄壓制焦?fàn)t提產(chǎn)積極性，焦炭供應(yīng)端放量預(yù)期減弱，現(xiàn)貨市場維持偏強走勢，焦炭期價中樞亦有望抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全生產(chǎn)事故接連發(fā)生、坑口安監(jiān)局勢勢必加碼，且臨近年關(guān)停產(chǎn)減產(chǎn)礦井或?qū)⒃龆?，焦煤供?yīng)端維持偏緊態(tài)勢；進口煤方面，中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤進口相對平穩(wěn)，而澳煤價格反彈再度倒掛進口利潤，進口煤市場補充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，冬儲背景下鋼焦企業(yè)原料補庫意愿積極，焦煤礦山庫存加速去化，坑口競拍氛圍活躍，庫存結(jié)構(gòu)向下游轉(zhuǎn)移。綜合來看，下游冬儲陸續(xù)啟動，鋼焦企業(yè)采購積極性尚佳，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，需求兌現(xiàn)轉(zhuǎn)向樂觀，而原煤生產(chǎn)仍受制于安全檢查，安監(jiān)高壓下事故頻發(fā)加劇煤礦自檢力度，供減需增預(yù)期抬升價格中樞，基本面驅(qū)動依然向上。

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)月補漲動能較強，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月30日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2800元/噸（周環(huán)比+250），華東重堿2750元/噸（周環(huán)比+300），華中重堿2750元/噸（周環(huán)比+300），本周全國純堿現(xiàn)貨價格均大幅上調(diào)，國內(nèi)外價差明顯，有下游或貿(mào)易近期商談國外貨源。11月30日，浮法玻璃全國均價1960元/噸（0）。

上游：11月30日，隆眾純堿周度開工率續(xù)回升至84.73%（-4.1%），周產(chǎn)65.96萬噸（-4.61%）。下周檢修裝置仍難恢復(fù)，隆眾估計開工84%，產(chǎn)量65萬噸左右，與本周基本持平。

下游：（1）浮法玻璃：11月30日，運行產(chǎn)能172810t/d（0），開工率82.79%（0），產(chǎn)能利用率83.87%（0），本周產(chǎn)量120.93萬噸（周環(huán)比+0.2%）。11月30日，浙江旗濱紹興二線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河101%（↓），湖北122%（↑），華東98%（↓），華南103%（↓），西南68%（-），西北72%（↓），東北90%（↑），全國平均93%（↓）。（2）光伏玻璃：11月30日，運行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存38.05萬噸，環(huán)比減少2.54萬噸（-6.26%），企業(yè)待發(fā)訂單14天左右，一些企業(yè)待發(fā)充足，訂單持續(xù)至下月中下旬甚至月底；（2）社會庫存窄幅下降，總量較少。玻璃廠玻璃庫存3770.1萬重箱（-3.31%），連續(xù)第3周降庫，深加工企業(yè)訂單20.6天，較11月中旬下降1.1天。

點評：（1）純堿：供給實際增長節(jié)奏不確定性高，隆眾樣本顯示當(dāng)前西北青海、華東裝置檢修較多，且遠(yuǎn)興3線投料到滿產(chǎn)還需時間，下周純堿周產(chǎn)大概率繼續(xù)徘徊在65萬噸上下。目前相對高置信度的是，重堿供給增長階段性受限，庫存偏低，且剛需采購和補庫需求穩(wěn)步增長。綜合庫存、倉單資源、期貨持倉、基差、合約有效期等信息，純堿01合約賣方交割風(fēng)險依然偏高，上行驅(qū)動偏強。與此同時，純堿期貨近遠(yuǎn)月價差過高，主力資金移倉換月，純堿05合約也存在較強的補漲動能。建議激進者純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要風(fēng)險在于供給端變化、以及監(jiān)管機構(gòu)對大宗商品價格調(diào)控政策的收緊。（2）浮法玻璃：國內(nèi)外宏穩(wěn)增長明確，近期國內(nèi)“寬地產(chǎn)”政策有所發(fā)酵，房企融資支持、保交樓、城中村改造政策利好值得期待，有利于提振市場對地產(chǎn)的預(yù)期。中觀方面，浮法玻璃供需較為平衡，庫存壓力有限，玻璃廠庫存已連續(xù)3周下降。下游深加工企業(yè)手持訂單尚可，原片庫存偏低，對玻璃原片剛需采購較好。下游庫存偏低，年底春節(jié)前大概率存在補庫需求待釋放。因而盤面表現(xiàn)偏強。不過，經(jīng)過1個多月的上漲，玻璃01、05合約已修復(fù)盤面貼水，盤面進一步上漲需要下游補庫啟動，帶動現(xiàn)貨漲價來配合。且近期監(jiān)管部門對大宗商品價格的調(diào)控措施趨緊。建議新單謹(jǐn)慎追漲，可待監(jiān)管風(fēng)險、或者下游補庫啟動信號釋放再擇機入場做多。

策略建議：單邊，激進者純堿05多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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原油

OPEC自愿減產(chǎn)履行情況存疑，原油偏弱震蕩

供應(yīng)方面，OPEC會議沒有出臺正式減產(chǎn)配額，個別國家宣布自愿削減2024年第一季度的總產(chǎn)量為每天220萬桶，這些自愿減產(chǎn)從2024年1月1日至3月底。此外該會議對安哥拉、剛果和尼日利亞2024年可達(dá)到的產(chǎn)量水平評估水平，相對其目前實際產(chǎn)量大幅削減，該評估可能意味著對其果強制減產(chǎn)。目前市場質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會真正得到履行，會議之前的市場預(yù)期沒有得到滿足，市場情緒低迷；但總體而言此次會議仍然緩解了2024一季度原油市場轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性大幅過剩的情況。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加161.0萬桶至4.5億桶，為7月以來最高；汽油庫存增176萬桶，預(yù)期增加23萬桶；精煉油庫存增加521萬桶，預(yù)期減少39萬桶。EIA數(shù)據(jù)原油和成品油全力超預(yù)期累庫施壓油價。

總體而言，OPEC+會議結(jié)果落地，市場質(zhì)疑自愿減產(chǎn)的履行情況，會前預(yù)期未得到滿足，短期情緒擾動下原油偏弱震蕩。

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工業(yè)硅

基本面維持穩(wěn)定，工業(yè)硅價格窄幅震蕩

供應(yīng)方面，西北地區(qū)硅廠開工增加，新疆工業(yè)硅大廠緩慢開工，中小硅廠部分復(fù)工開爐，整體產(chǎn)量增長。云南、四川進入枯水期，且云南限負(fù)荷生產(chǎn)，分批保溫，當(dāng)?shù)亻_工率持續(xù)下滑。內(nèi)蒙、廣西、等部分非主產(chǎn)區(qū)硅廠存在新增開爐。

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，目前工業(yè)硅總爐數(shù)729臺，本月工業(yè)硅開爐數(shù)量與10月30日相比減少33臺，截至11月28日，中國工業(yè)硅開工爐數(shù)403臺，整體開爐率55.28%。

需求方面，多晶硅廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，需求維持穩(wěn)定；硅鋁合金方面新疆大廠復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量將明顯增加；有機硅單體廠部分檢修，需求相對有所下滑。

庫存方面，本月工業(yè)硅行業(yè)庫存較10月底有所增長，部分硅廠惜貨情緒較重；西南不斷減產(chǎn)，部分貿(mào)易商少量囤貨，港口庫存累積。

總體而言，目前市場基本面維持穩(wěn)定，短期工業(yè)硅市場價格以區(qū)間窄幅震蕩為主。

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甲醇

本周產(chǎn)量保持穩(wěn)定，12月關(guān)注氣頭減產(chǎn)情況

本周甲醇產(chǎn)量為172.6（+0.4）萬噸，已經(jīng)連續(xù)三周維持在172萬噸上下。11月產(chǎn)量為740萬噸，日均產(chǎn)量下降1%。假設(shè)12月初氣頭如期減產(chǎn)，有效產(chǎn)能最高下降5%，12月產(chǎn)量減少2.5%，預(yù)計達(dá)到740-745萬噸。伊朗Sabalan和Kimiya兩套裝置可能于12月降低符合或停車，一旦海外氣頭裝置集中檢修，勢必推高甲醇期貨價格至年內(nèi)新高，建議重點關(guān)注。本周原料價格無明顯變化，甲醇現(xiàn)貨價格上漲，各工藝?yán)麧檾U大，不過依然處于年內(nèi)中等偏低水平。周四期貨價格大幅上漲，基本修復(fù)上周跌幅，完全符合我們給出的超跌反彈判斷。12月盡管傳統(tǒng)需求轉(zhuǎn)弱，但市場樂于炒作國內(nèi)外氣頭裝置減產(chǎn)利好，甲醇價格有望進一步上行。

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聚烯烴

OPEC+如期減產(chǎn)，聚烯烴暫時止跌

本周PE和PP各新增5套裝置停車，PE產(chǎn)量減少0.7%，PP產(chǎn)量減少2.4%。PP下游開工率下降0.43%，除了BOPP和無紡布開工率小幅上升外，其他下游開工率不同程度降低。PE下游開工率下降1.2%，棚膜因需求放緩開工率小幅下降，包裝膜和管材訂單顯著減少，開工率加速下降。沙特延長減產(chǎn)，OPEC+額外削減供應(yīng)100萬桶/日，但市場對此利空并不接受，國際油價再度下跌。本周聚烯烴期貨價格一度探至前低，不過受甲醇價格上漲影響，暫時止跌反彈。12月聚烯烴需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，但考慮到上中游庫存無壓力，聚烯烴價格預(yù)計延續(xù)震蕩。

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苯乙烯

產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始自上而下傳導(dǎo)

本周兩套苯乙烯裝置降低負(fù)荷，導(dǎo)致開工率下降1.3%，產(chǎn)量為32.07（-0.57）萬噸，12月初連云港石化和浙石化計劃檢修，下周產(chǎn)量預(yù)計減少4%。石油苯開工率下降1.3%，加氫苯產(chǎn)量下降2.6%，純苯產(chǎn)量減少0.66萬噸。下周部分加氫苯裝置或繼續(xù)因虧損降負(fù)，純苯產(chǎn)量預(yù)計下降。下游ABS和EPS開工率下降，PS開工率上升，合計消費量略微下降。12月新投產(chǎn)的英力士ABS裝置即將提升至滿負(fù)荷，進一步加劇供應(yīng)過剩矛盾，ABS價格將創(chuàng)階段新低，對苯乙烯價格也形成較大拖累作用，本周純苯價格下跌550元/噸，苯乙烯價格下跌350元/噸，三大下游跌幅小于苯乙烯，因此產(chǎn)業(yè)鏈利潤自上向下傳導(dǎo)，目前每噸純苯理論利潤依然超過千元，未來利潤再分配的現(xiàn)象將延續(xù)，體現(xiàn)在純苯和苯乙烯價格大幅下跌，而下游價格持平或小幅下跌。

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橡膠

半鋼胎開工表現(xiàn)尚可，云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割階段，國產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢已定，而本輪厄爾尼諾事件漸入峰值強度，氣候因素對天膠生產(chǎn)端的影響權(quán)重逐步加深，泰國旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價格表現(xiàn)十足韌性，兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期。

需求方面：全鋼胎需求疲軟拖累開工意愿，但半鋼胎產(chǎn)線開工狀況尚可、且開工率維持同期相對高位，需求傳導(dǎo)并未受阻；而年末臨近汽車產(chǎn)銷傳統(tǒng)旺季，消費刺激相關(guān)措施仍在推進當(dāng)中，政策施力加碼提效，橡膠終端需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：到港不足疊加出庫率高增，港口庫存延續(xù)去庫態(tài)勢、且降庫速率有所提升，而滬膠倉單仍處同期低位，橡膠庫存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點：輪胎企業(yè)開工有所分化，但整體需求傳導(dǎo)效率尚可，且終端需求預(yù)期相對積極，港口庫存加速降庫，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割、海外原料價格高企，供應(yīng)節(jié)奏依然受制于氣候影響，基本面積極因素占優(yōu)。

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棕櫚油

多空因素交織，棕櫚油震蕩運行

昨日棕櫚油價格震蕩運行，小幅走高。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降，受季節(jié)性影響，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑，對棕櫚油價格形成一定支撐，關(guān)注天氣因素對產(chǎn)量的影響。近期馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，馬來西亞去庫預(yù)期抬升。但目前整體需求仍較為平淡，國內(nèi)方面庫存仍處于歷史高位，雖然受節(jié)假日影響對油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油自身基本面多空交織，且內(nèi)外供需存在一定差異，趨勢性驅(qū)動較弱，預(yù)計短期內(nèi)價格受原油及其他油脂影響較大。

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