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股指

多頭盈虧比繼續(xù)提升，滬深300指數(shù)預(yù)期表現(xiàn)最佳

周三（10月18日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.8%報3058.71點，深證成指跌1.24%報9816.68點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.2%報1938.44點，中小綜指跌1.38%報10719.4點，科創(chuàng)50指跌1.41%報869.76點。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬億、較前日基本持平，當(dāng)日北向資金凈流出為11.6億。

盤面上，商貿(mào)零售、消費者服務(wù)、傳媒、醫(yī)藥、輕工制造和通信等板塊跌幅較大，而汽車、農(nóng)林牧漁、銀行和食品飲料等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則大幅抬升?？傮w看，市場短期情緒雖有反復(fù)、但總體一致性預(yù)期仍有積極信號。

當(dāng)日主要消息如下： 1.我國9月社會消費品零售總額同比+5.5%，預(yù)期+4.9%，前值+4.6%；2.我國9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，預(yù)期+4.3%，前值+4.5%；3.據(jù)第3屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，我國宣布構(gòu)建立體互聯(lián)互通、促進綠色發(fā)展等8項支持高質(zhì)量共建行動。

近期A股整體表現(xiàn)較弱，但從相關(guān)量價指標(biāo)看，其做空動能亦有顯著收斂、且微觀結(jié)構(gòu)方面亦持續(xù)有樂觀因素，再考慮其前期關(guān)鍵低位潛在強支撐，追空新單的性價比有限。再從國內(nèi)最新主要指標(biāo)看、經(jīng)濟復(fù)蘇大勢不斷驗證，且政策導(dǎo)向積極，分子端盈利改善、推漲動能強化趨勢依舊明朗。另短期市場情緒雖處負反饋狀態(tài)，但從相對長時限看、悲觀預(yù)期大概率將修復(fù)，對應(yīng)風(fēng)險偏好的回暖。同時，A股整體仍處低估值水平、則進一步提升其高賠率特征?？傮w而言，考慮到多頭策略盈虧比較前期仍在提升，股指仍可輕倉入場。再考慮具體分類指數(shù)，目前環(huán)境下，順周期、大消費相關(guān)板塊預(yù)期表現(xiàn)占優(yōu)，映射關(guān)聯(lián)度最高的滬深300指數(shù)仍為最佳多頭標(biāo)的。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元韌性較強，銅價上方壓力持續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66680元/噸，相較前值上漲515元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤出現(xiàn)小幅回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)再度站上106.5，市場對高利率持續(xù)時間預(yù)期較長，疊加避險需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強。國內(nèi)方面，最新宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且市場對政策加碼仍存預(yù)期。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，近期國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期仍存，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均在近期出現(xiàn)抬升，市場對需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，雖然需求預(yù)期存改善空間，銅價下方有一定支撐，但美元短期內(nèi)韌性較強對銅價形成拖累，疊加庫存抬升增加了市場擔(dān)憂，且銅價仍處偏高水平，上方存在一定壓力。

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張舒綺

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金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價下方仍存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19020元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩上行，小幅反彈。海外宏觀方面，美元指數(shù)再度站上106.5，市場對高利率持續(xù)時間預(yù)期較長，疊加避險需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強。國內(nèi)方面，最新宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且市場對政策加碼仍存預(yù)期。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進口窗口打開，后續(xù)進口或提供增加，但我國鋁進口絕對量較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策或仍存發(fā)力空間，光伏需求預(yù)期樂觀，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。上周鋁價有所回調(diào)，但同時需求出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，對價格形成支撐。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，在低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價下方支撐仍較為明確，多單仍可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

產(chǎn)量收緊預(yù)期落地，需求有望環(huán)比改善

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰部分項目因氣溫降低導(dǎo)致開工率下滑，外購鋰礦原料企業(yè)停產(chǎn)規(guī)模已影響實際產(chǎn)量，云母提鋰因配額問題限制產(chǎn)能利用率。從全球資源端看，非洲礦山已正常投產(chǎn)、南美鹽湖穩(wěn)步推進開工、歐美新增項目投產(chǎn)遙遠。遠期供應(yīng)過剩市場預(yù)期明顯，短期關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。  

　　需求方面，隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，下游企業(yè)原料采購意愿增強，但電芯廠庫存較高限制下游消費復(fù)蘇節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)成品庫存去化速率平穩(wěn)，大規(guī)模補庫發(fā)生可能性低。鋰資源戰(zhàn)略屬性提升，海外主要國家政策頻繁變動間接影響國內(nèi)鋰鹽行情。國內(nèi)需求拐點有望臨近，建議關(guān)注企業(yè)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價已企穩(wěn)反彈，價格回升至173500元/噸，期現(xiàn)價差為7600元?，F(xiàn)貨市場目前已止跌，下游詢價行為增多而企業(yè)采交情況整體向好。主力合約交割時間臨近，雖情緒面及資金面引導(dǎo)是重要變量，但基本面階段性拐點明確。基差波動率仍然較大但已有趨勢收窄跡象。

　　總體而言，遠期供應(yīng)寬松但年內(nèi)產(chǎn)量縮緊確定，需求出現(xiàn)拐點發(fā)生概率增加?，F(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，下游需求預(yù)計環(huán)比改善，停產(chǎn)規(guī)模維持高位。昨日主力合約小幅下跌，預(yù)計將對前期漲幅進行階段性調(diào)整。盤面整體悲觀情緒修復(fù)，交易活躍度保持較好。隨著基本面及情緒面好轉(zhuǎn)，建議前多繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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鋼礦

鐵水減產(chǎn)緩慢，爐料價格偏強運行

1、螺紋：昨日公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)分化，制造業(yè)投資延續(xù)回升趨勢，受益于出口驅(qū)動的高端制造升級；9月基建投資增速回升，與專項債發(fā)行提速直接相關(guān)；但地產(chǎn)投資跌幅擴大，政策效果并不明顯；物價走低，且上游恢復(fù)好于下游；反映經(jīng)濟內(nèi)生復(fù)蘇動能仍較為有限。在國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，四季度成材供需偏寬松是鋼鐵行業(yè)核心矛盾的來源，而主要風(fēng)險則是鐵水減產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險。根據(jù)我們估算，2023年四季度統(tǒng)計局口徑日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬噸，環(huán)比8月下降約11萬噸。但是，鋼廠虧損持續(xù)時間尚短，且強勁的鋼材直接出口緩和了國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度。當(dāng)前鋼廠主動減產(chǎn)的意愿仍相對有限，鋼廠暫時仍傾向于在品種之間調(diào)配鐵水，近期鐵水回流建筑鋼材的跡象有所顯現(xiàn)，高爐整體減產(chǎn)速度較慢，關(guān)注今晚鋼聯(lián)公布的247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)。且四季度原料端的潛在利多較多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、爐料庫存普遍偏低、11月后鋼廠原料冬儲補庫等，長流程煉鋼成本存在較強的支撐。若四季度鐵水供需平衡日產(chǎn)為230萬噸，則產(chǎn)業(yè)鏈負反饋發(fā)酵程度可能低于預(yù)期。并且，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)生動能較為有限，為鞏固經(jīng)濟回暖的趨勢，穩(wěn)增長政策有必要保持其連續(xù)性，勢必對風(fēng)險資產(chǎn)價格形成普遍支撐。綜合看，四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運行，走勢偏震蕩。策略上，單邊，觀望；組合：觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：昨日公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)好于預(yù)期，全年GDP增速大概率超5%，其中制造業(yè)投資延續(xù)回升，主要是受益于出口端的制造升級，即資本品（專用設(shè)備等）、中高端制造（新能源汽車等）貢獻制造業(yè)投資較大部分增長。但是，地產(chǎn)投資跌幅擴大，物價走低，且上游恢復(fù)好于下游，也顯示經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動能依然較為有限。在這種弱復(fù)蘇的背景下，四季度成材供需偏寬松是鋼鐵行業(yè)核心矛盾的來源，而主要風(fēng)險則是鐵水減產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險。根據(jù)我們估算，2023年四季度統(tǒng)計局口徑日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬噸，環(huán)比8月下降約11萬噸，同比基本持平。但是，鋼廠虧損持續(xù)時間尚短，且強勁的鋼材直接出口緩和了國內(nèi)鋼材供需矛盾的積累程度，鋼聯(lián)口徑的鐵水日產(chǎn)顯示，鋼廠主動減產(chǎn)的意愿暫時有限，目前鋼廠仍更傾向于在品種間調(diào)配鐵水，比如近期鐵水出現(xiàn)從板材回流建筑鋼材的跡象，高爐整體減產(chǎn)速度較慢。關(guān)注今晚公布的鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量。同時，四季度原料端的潛在利多較多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、爐料庫存普遍偏低、11月后鋼廠原料冬儲補庫等，長流程煉鋼成本將存在較強的底部支撐。四季度負反饋發(fā)酵程度可能低于預(yù)期。并且，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟、庫存周期環(huán)比雙雙回升的信號增多，為鞏固國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢，后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待，也將對風(fēng)險資產(chǎn)價格形成普遍支撐。綜上所述，四季度熱卷價格區(qū)間運行為主。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：無論從鋼廠盈利還是終端需求強度以及季節(jié)性來判斷，市場對四季度鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的預(yù)期較為一致，分歧在于產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的程度，即高爐減產(chǎn)規(guī)模。根據(jù)統(tǒng)計局樣本估算，2023年粗鋼消費同比增長約2%，對應(yīng)四季度日均鐵水的供需平衡產(chǎn)量大約為230萬噸，環(huán)比8月下降約11萬噸，同比基本持平。9月統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，鐵水日產(chǎn)已降至231萬噸附近。但是8月起，統(tǒng)計局生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)與鋼聯(lián)鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)開始劈叉，9月鋼聯(lián)鐵水產(chǎn)量還在246萬噸以上，高爐減產(chǎn)還未大規(guī)模落實。如若四季度長流程高爐減產(chǎn)幅度有限，那么四季度鐵礦供需矛盾也將較為有限，至年末港口進口礦庫存可能僅1.35億噸，鋼廠庫存0.95億噸。且11月后鋼廠將對原料進行冬儲補庫，一旦市場交易邏輯轉(zhuǎn)向原料補庫，鐵礦期價上修貼水的驅(qū)動將進一步增強。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價107元/噸（前值95元/噸）?？傮w看，四季度有兩條交易主線，一是產(chǎn)業(yè)鏈負反饋（10月），二是原料冬儲補庫及明年高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期（11月后），目前負反饋發(fā)酵程度存在分歧，但低庫存背景下的原料補庫相對明確，四季度鐵礦更適合逢低做多策略，短期前高附近壓力較大，關(guān)注今晚公布的鋼聯(lián)口徑鐵水減產(chǎn)節(jié)奏和幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦化產(chǎn)能淘汰推進當(dāng)中，現(xiàn)貨市場博弈升溫

焦炭：供應(yīng)方面，利潤微薄制約焦企生產(chǎn)意愿，而山西4.3米焦?fàn)t淘汰一事臨近文件期限，多數(shù)焦?fàn)t停止裝煤進入關(guān)停程序，涉及落后產(chǎn)能1000余噸，焦炭供應(yīng)端短期收緊預(yù)期明顯。需求方面，低庫鋼廠原料補庫仍在推進，焦化廠廠內(nèi)庫存下行、拉運順暢，但市場普遍預(yù)期高爐開工邊際回落，遠期需求預(yù)期受到壓制?，F(xiàn)貨方面，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠受迫于虧損壓力抵觸心態(tài)較強，現(xiàn)貨市場博弈升溫。綜合來看，焦炭供需兩端雙雙回落，需求預(yù)期表征不佳，鋼廠抵觸第三輪漲價，現(xiàn)貨價格博弈加劇，而產(chǎn)能淘汰一事臨近執(zhí)行，事件擾動影響或階段性增強；近期需關(guān)注山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停進展及下游需求實際回落程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，蒙古地區(qū)安監(jiān)入駐，坑口安全檢查趨嚴(yán)限制原煤產(chǎn)出，晉陜兩地或有跟進可能，焦煤供應(yīng)恢復(fù)仍不時受阻；進口煤方面，中蒙關(guān)口陸續(xù)通關(guān)，口岸成交相對冷清，而澳煤價格持續(xù)攀升，價差倒掛加深制約進口市場補充放量。需求方面，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性回落，但現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)依然處于高位，短期需求暫無坍塌風(fēng)險，而山西焦?fàn)t產(chǎn)能淘汰一事進入尾聲，多數(shù)淘汰名單焦企常態(tài)化限產(chǎn)，實際影響規(guī)模有限。綜合來看，弱預(yù)期擾動市場交易情緒，盤面價格走勢偏弱，但現(xiàn)實需求并未顯著回落，性價比提升疊加低庫存特性或?qū)⒓铀俣瑑﹄A段性補庫需求，加之當(dāng)前原煤產(chǎn)能釋放仍受產(chǎn)地安全檢查限制，價格下方存在支撐。

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純堿/玻璃

玻璃純堿向下空間不足，純堿遠月多單可長期配置

現(xiàn)貨：10月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿3150-3200元/噸（0），華東重堿2900-3100元/噸（0），華中重堿2900-2950元/噸（0/-50），昨日華東輕堿、華中重堿、西南輕重堿現(xiàn)貨價格繼續(xù)下調(diào)；10月18日，浮法玻璃全國均價2096元/噸（-0.05%），華北現(xiàn)貨跌50，西北現(xiàn)貨漲50。

上游：10月18日，隆眾純堿日度開工率維持90.02%（0），檢修日度損失量維持1.1萬噸，生產(chǎn)平穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：10月18日，運行產(chǎn)能171110t/d（0），開工率82.41%（0），產(chǎn)能利用率83.35%（0）。昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，昨日沙河115%（↑），湖北93%（↑），華東103%（↑），華南87%（↓）。（2）光伏玻璃：10月18日，運行產(chǎn)能94360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點評：（1）純堿：供給增長的利空基本明牌。如若四季度遠興、金山、德邦、阜豐等裝置如期投產(chǎn)，預(yù)計純堿周產(chǎn)上限將提高至接近80萬噸，11月單月產(chǎn)量可達到320萬噸。疊加進口純堿集中到港，四季度純堿累庫幅度可能達到130萬噸左右。下游持貨意愿降低，全國現(xiàn)貨價格陸續(xù)調(diào)降。雖然純堿價格下行驅(qū)動明確，但是純堿期貨價格已對供應(yīng)增長的利空提前反映。目前純堿期貨主力合約價格幅貼水現(xiàn)貨幅度超40%，5月價格又繼續(xù)貼水主力價格，且已低于現(xiàn)貨氨堿法成本線?？紤]到四季度能源價格缺乏大跌的基礎(chǔ)，純堿期貨估值，尤其遠月估值已偏低。不妨以空間換時間，買入05合約，等待其估值上修的機會。（2）浮法玻璃：四季度浮法玻璃可能供需雙增。其中需求受益于家裝訂單對工程訂單的彌補，預(yù)計四季度同比增長約3.2%，但隨著地產(chǎn)竣工周期逐步轉(zhuǎn)弱，未來玻璃需求增速或?qū)⒅鸩交芈洹９┙o端，高盈利驅(qū)動浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，若年內(nèi)剩余浮法玻璃復(fù)產(chǎn)/點火/冷修計劃均落實，四季度浮法玻璃供應(yīng)將同比增長約5.7%。供應(yīng)增長快于需求增加，四季度浮法玻璃有累庫風(fēng)險。但是，四季度宏觀國內(nèi)金融、經(jīng)濟、庫存三大周期有望溫和共振向好；中觀浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力可控；微觀玻璃期貨估值偏低，主力合約價格已低于浮法玻璃煤制及天然氣制玻璃成本線（四季度能源價格大幅下跌的概率較低），期貨價格對利空反映較為充分。在此價格基礎(chǔ)上玻璃追空性價比較低。

策略建議：單邊，純堿5月合約仍有多配價值，玻璃盤面逐步企穩(wěn)；組合，純堿1-5反套持有。

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魏瑩

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F3039424

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原油

不確定性影響因素加大油價波動

地緣政治方面，巴以沖突持續(xù)升級，現(xiàn)階段仍是市場關(guān)注焦點，預(yù)計持續(xù)對原油價格形成擾動。

供應(yīng)方面，美國計劃立即解除對委內(nèi)瑞拉的石油和天然氣制裁，其目前正在發(fā)放許可證和授權(quán)，其中將包括允許委內(nèi)瑞拉恢復(fù)與加勒比國家的貿(mào)易。委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)如果恢復(fù)將改善供應(yīng)端結(jié)構(gòu)。

需求方面，原油市場總體仍然保持緊平衡，但三大機構(gòu)月報顯示遠期需求被抑制，對2024年原油需求增速預(yù)期不同程度下調(diào)。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少449.1萬桶至4.2億桶，降幅1.06%。精煉油庫存-318.5萬桶，汽油庫存-237.1萬桶，庫存數(shù)據(jù)整體利多油價。

總體而言，原油市場的地緣風(fēng)險溢價維持在高位，地緣風(fēng)險消退之前油價整體易漲難跌，建議暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供增需減、庫存累積，TA持空頭思路

供應(yīng)方面，恒力一套220萬噸裝置計劃內(nèi)檢修，逸盛新材料一套360萬噸裝置在假期內(nèi)計劃外停車，福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置從七成降負至五成。后期隨著新產(chǎn)能投放，供應(yīng)回歸，整體供應(yīng)或偏寬松。

需求方面，下游聚酯負荷88.76%保持高位，但金九訂單并沒有旺季表現(xiàn)，紡織企業(yè)運營壓力持續(xù)，面臨資金和虧損壓力，降負減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?。此外出口方?-8月紡織服裝累計出口1976.5億美元，同比下降10.4%。其中紡織品累計出口額下降11.4%，服裝出口額下降9.4%。紡服消費難有明顯起色，傳統(tǒng)旺季已過半，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場大概率重回累庫階段。

成本方面，10月初汽油價格大幅走弱，調(diào)油市場跟隨進入季節(jié)性淡季，汽油走弱疊加原油下行，PX受油價下跌影響較深，對PTA成本拖累較為明顯。

總體而言，PTA基本面仍無利好提振，供增需減，庫存將逐步累積，或驅(qū)動價格下行，建議仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

到港量達到一年新高，期貨可能進一步下跌

本周現(xiàn)貨成交平淡，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為41.62（-0.72）萬噸。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為26.39（+0.08）萬噸。到港量為47.41萬噸，達到過去一年最高，其中江蘇到港量就達到32萬噸，導(dǎo)致華東港口庫存增加3萬噸，不過華南到港量極少，庫存減少4萬噸，本周港口庫存延續(xù)減少，為87.4萬噸。市場傳言11月常州富德MTO可能停車，同時寶豐MTO裝置因配套甲醇裝置停車而開始外采。目前供應(yīng)端呈現(xiàn)高產(chǎn)量和高進口量雙重利空，需求原本預(yù)計保持平穩(wěn)，但烯烴裝置開工率可能從高位回落，疊加期貨空頭增倉，謹(jǐn)防甲醇價格進一步下跌。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)加速去庫，貿(mào)易商庫存處于高位

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存加速下降，其中PE減少13%，PP減少7.6%，下周臨近月底，上游將延續(xù)去庫。相比之下，社會庫存去化緩慢，PE增加5%，PP減少1%，二者均處于年內(nèi)高位。本周新增3套PE裝置和2套PP裝置臨時檢修，上周檢修裝置復(fù)產(chǎn)，開工率上升。下游棚膜進入旺季，對PE支撐增強。BOPP和塑編終端訂單減少，對PP無支撐作用。美國原油、汽油庫存降幅超預(yù)期，美油主要交割地庫欣的庫存創(chuàng)下九年新低，昨夜WTI反彈2%。供應(yīng)處于高位，需求進入淡季，聚烯烴價格易跌難漲。

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橡膠

車市產(chǎn)銷維持樂觀，需求預(yù)期兌現(xiàn)良好

供給方面：國產(chǎn)膠季節(jié)性放量推動滬膠倉單上行，但國內(nèi)產(chǎn)區(qū)基本步入旺產(chǎn)季下半程，而泰國生產(chǎn)旺季原料釋放不及預(yù)期，合艾市場膠水價格表現(xiàn)堅挺，氣候影響或有增強，考慮本輪厄爾尼諾事件正步入峰值時期，天然橡膠供應(yīng)端不穩(wěn)定因素增多。

需求方面：10月上半月乘用車零售增速依然可觀，金九銀十傳統(tǒng)旺季疊加政策引導(dǎo)激發(fā)市場潛力，消費刺激相關(guān)措施效果顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)積極因素持續(xù)積聚；而輪企開工狀況尚佳，產(chǎn)成品去庫順暢，半鋼胎產(chǎn)線開工率回升至季度均值高位區(qū)間，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率尚佳。

庫存方面：到港不足疊加下游采購積極，港口庫存維持降庫之勢，滬膠倉單雖有增長但仍處于同期低位水平，橡膠庫存端壓力繼續(xù)減輕。

核心觀點：政策施力加碼提效，車市復(fù)蘇態(tài)勢得到延續(xù)，需求兌現(xiàn)提升產(chǎn)業(yè)鏈利潤，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性亦同步提升，推動港口現(xiàn)貨維持降庫區(qū)間，而氣候變動影響各主要產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季原料釋放，供減需增抬升價格中樞，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性利多，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤小幅走弱。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動有限，原油價格對其擾動加大?；久娣矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕9月出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱，同時馬棕庫存進一步抬升，仍處偏高水平，對價格存在一定壓力。但國內(nèi)庫存近期有所回落，下游補庫需求存改善預(yù)期。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價格持續(xù)向上動能仍需觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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