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股指

市場(chǎng)情緒回暖，滬深300期指多單持有

周二（1月3日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.88%報(bào)3116.51點(diǎn)，深證成指漲0.92%報(bào)11117.13點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.41%報(bào)2356.42點(diǎn)，中小綜指漲1.48%報(bào)11787.45點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.08%報(bào)979.91點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬(wàn)億、較前日明顯回升，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為6.5億。

盤(pán)面上，TMT、國(guó)防軍工、有色金屬、機(jī)械和電子等板塊漲幅較大，而食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)和農(nóng)林牧漁等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒逐步增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆稱(chēng)，2023年要加大財(cái)政宏觀調(diào)控力度、優(yōu)化政策工具組合等；2.據(jù)工信部，2023年將針對(duì)機(jī)械、汽車(chē)、電子等規(guī)模大、帶動(dòng)性強(qiáng)的支柱行業(yè)，分類(lèi)研究制定穩(wěn)增長(zhǎng)工作措施。

從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且交投量能回暖，技術(shù)面多頭特征加強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)政策面各項(xiàng)積極措施持續(xù)出臺(tái)及落地，且疫情解封的負(fù)面擾動(dòng)顯著下降，均利于加快基本面復(fù)蘇節(jié)奏、并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合看，推漲因素明確，A股整體漲勢(shì)不變。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，當(dāng)前階段投資、消費(fèi)相關(guān)的順周期板塊業(yè)績(jī)改善確定性更高，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其多單盈虧比依舊最佳，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期不佳，銅價(jià)震蕩回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65805元/噸，相較前值下跌380元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)快速回落。宏觀方面，昨日美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，上行至104.7附近，關(guān)注12月會(huì)議紀(jì)要對(duì)后續(xù)加息節(jié)奏的指引。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂(lè)觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位，但略有增加。綜合而言，短期內(nèi)美元反彈及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，對(duì)銅價(jià)存在拖累，疊加供給端預(yù)計(jì)將維持寬松，銅價(jià)上方承壓。

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有色

金屬（鋁）

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，鋁價(jià)快速回落

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18320元/噸，相較前值下跌360元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)大幅回落。宏觀方面，昨日美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，上行至104.7附近，關(guān)注12月會(huì)議紀(jì)要對(duì)后續(xù)加息節(jié)奏的指引。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷(xiāo)費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀從中期來(lái)看，對(duì)鋁存在利多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂(lè)觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，購(gòu)貨商接貨意愿一般，逢低采購(gòu)為主。終端消費(fèi)方面，目前暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，但市場(chǎng)預(yù)期正在逐步改善。庫(kù)存方面，節(jié)假日期間社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)快速修復(fù)，市場(chǎng)累庫(kù)預(yù)期不斷增加。綜合來(lái)看，短期內(nèi)宏觀樂(lè)觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，疊加美元小幅反彈，鋁價(jià)均形成一定程度的拖累，但從中期來(lái)看利空因素可持續(xù)較低，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，滬鋁下方空間預(yù)計(jì)有限。

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鋼礦

鋼廠低庫(kù)存+外礦低供應(yīng)，相對(duì)看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，且1月下旬前疫情影響難以完全消除，且今年春節(jié)較往年提前，地產(chǎn)工地進(jìn)入年前收尾階段，剛需下行趨勢(shì)不可逆。同時(shí)，鋼廠冬儲(chǔ)政策力度較弱，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿較低，螺紋已進(jìn)入冬季被動(dòng)累庫(kù)階段。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐大幅減產(chǎn)節(jié)前大概率提前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫(kù)壓力。高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬(wàn)噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬(wàn)噸，疊加進(jìn)口礦低庫(kù)存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)后，鐵礦強(qiáng)勢(shì)對(duì)沖焦炭提降影響，高爐成本處支撐較強(qiáng)。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，短期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1月下旬前國(guó)內(nèi)疫情影響難以消除。國(guó)內(nèi)汽車(chē)景氣度回落，今年春節(jié)又較往年提前，海外經(jīng)濟(jì)增速下行拖累直接或間接出口需求，熱卷終端需求下行趨勢(shì)也較明確，后續(xù)也面臨被動(dòng)累庫(kù)的壓力。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將消費(fèi)優(yōu)先級(jí)置于投資之前，預(yù)計(jì)2023年政府出臺(tái)更多消費(fèi)刺激政策的概率較高，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車(chē)”仍將直接受益，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬(wàn)噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬(wàn)噸，疊加鐵礦低庫(kù)存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)后，鐵礦強(qiáng)勢(shì)對(duì)沖焦炭提降影響，高爐成本支撐尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)以及防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退的大方向不變，價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策利多或較為有限，疊加疫情階段性影響尚未消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動(dòng)能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過(guò)，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：11月中旬以來(lái)，高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬(wàn)噸以上的水平，同比保持20萬(wàn)噸左右的增幅，且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較往年同期減少近1500萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦低庫(kù)存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)以后，以上均有利于支撐鋼廠對(duì)鐵礦的剛需采購(gòu)和節(jié)前原料冬儲(chǔ)。疊加外礦供給增量有限，港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)緩慢，預(yù)計(jì)春節(jié)前45港進(jìn)口礦庫(kù)存將處于1.32-1.34億噸之間，低于2022年初2000萬(wàn)噸左右?？紤]到春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性回落階段，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦低庫(kù)存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。鐵礦價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有望延續(xù)。截至1月3日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值14），05合約貼水21（前值16）。不過(guò)短期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策暫無(wú)利多釋放，疫情階段性影響尚未消除。春節(jié)臨近，終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計(jì)鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度不及往年，進(jìn)入1月鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)逐步接近尾聲。同時(shí)中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號(hào)，2023年澳煤進(jìn)口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀暫無(wú)增量利多驅(qū)動(dòng)，高爐低盈利疊加距離春節(jié)已不遠(yuǎn)，春節(jié)前鋼廠剩余原料補(bǔ)庫(kù)力度或較為有限，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需存在階段性錯(cuò)配，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)有望延續(xù)。策略上，新單仍可逢回調(diào)做多05合約，前多仍可耐心持有。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏開(kāi)始放緩，焦炭首輪提降快速落地

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善，提產(chǎn)積極性隨之不斷增強(qiáng)，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率延續(xù)回升之勢(shì)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比仍相較去年高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響繼續(xù)弱化，而鋼廠原料冬儲(chǔ)推進(jìn)節(jié)奏或接近尾聲，焦炭庫(kù)存雖持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，但整體庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦企生產(chǎn)平穩(wěn)且廠內(nèi)庫(kù)存多數(shù)不高，對(duì)下游議價(jià)心態(tài)尚可，而元旦期間焦炭首輪提降快速推進(jìn)，且年前貿(mào)易環(huán)節(jié)信心回落，港口成交價(jià)格已率先下行，加之上游坑口焦煤亦有松動(dòng)，成本支撐同步走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)擴(kuò)張推動(dòng)焦企提產(chǎn)積極性，焦炭供需矛盾尚不突出，但原料冬儲(chǔ)或進(jìn)入尾聲，采購(gòu)需求支撐開(kāi)始回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成首輪提降，期價(jià)表現(xiàn)同步走弱，關(guān)注年末宏觀政策變動(dòng)預(yù)期是否帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松使得煤礦出勤率走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時(shí)間，加之臨近農(nóng)歷新年，各地安全檢查等因素或加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢(shì)；進(jìn)口煤方面，財(cái)政部自2023年4月起恢復(fù)實(shí)施煤炭最惠國(guó)稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)維持高位，年末蒙煤進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不斷改善，而上游部分讓利使得主產(chǎn)區(qū)多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，原料采購(gòu)述求繼續(xù)增強(qiáng)，焦煤庫(kù)存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，礦方去庫(kù)明顯。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)回升及下游補(bǔ)庫(kù)支撐焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，而煤炭進(jìn)口政策調(diào)整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤來(lái)源國(guó)進(jìn)口稅率調(diào)升至3%，煤炭進(jìn)口成本抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，年末進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及實(shí)際進(jìn)口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

預(yù)期樂(lè)觀疊加庫(kù)存偏低，1季度純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：1月3日，華北重堿2900元/噸（+50），華東重堿2900元/噸（+50），華中重堿2850元/噸（+50），較12月29日，東北重堿漲20，華北輕重堿分別漲30和50，華東輕重堿分別漲50，華中重堿漲50，華南輕重堿分別漲50和70。

供給：1月3日，純堿日度開(kāi)工率為93.33%（較12月30日+3.03%）。裝置開(kāi)工負(fù)荷提升，節(jié)前個(gè)別企業(yè)開(kāi)工不正常，節(jié)后相繼恢復(fù)，且暫無(wú)新增檢修計(jì)劃。

需求：（1）浮法玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能158260t/d（0），開(kāi)工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價(jià)報(bào)1592元/噸（+0.51%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷(xiāo)良好，1月3日，沙河125%，湖北110%，華東100%；（2）光伏玻璃：1月3日，運(yùn)行產(chǎn)能80060t/d（0），開(kāi)工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.44%（0）。

點(diǎn)評(píng)：純堿基本面變化不大，雖然總庫(kù)存連續(xù)4周增加，但增幅有限，且并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫(kù)存的格局。光伏玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修影響，據(jù)隆眾了解，1月浮法計(jì)劃冷修1300t/d，光伏計(jì)劃投產(chǎn)3400-4400t/d，玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能逐步增加。同時(shí)，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年高點(diǎn)已累計(jì)下降超過(guò)11%，12月以來(lái)玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率良好，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)3周下降，且降幅有所擴(kuò)大。并且，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地產(chǎn)消費(fèi)、施工及竣工的改善預(yù)期。不過(guò)，兩會(huì)前宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能難有大規(guī)模增量利好，疫情階段性影響尚未消除。同時(shí)，中澳關(guān)系緩和，煤炭?jī)r(jià)格承壓，疊加5月后遠(yuǎn)興產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。1月3日收盤(pán)，純堿5月合約貼水華東重堿低端價(jià)格約31元/噸，玻璃遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)依然明確，估值相對(duì)偏高也可能制約短期續(xù)漲空間。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約、玻璃05合約仍持逢回調(diào)后做多的思路。

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魏瑩

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Z0014895

原油

市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性因素

宏觀方面，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步降溫，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步放緩加息步伐的預(yù)期，刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒回暖。但市場(chǎng)也預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年萎縮，加息帶來(lái)的降溫效應(yīng)將更加明顯。

需求方面，美國(guó)冬季風(fēng)暴致大量航班取消，罕見(jiàn)的冬季風(fēng)暴嚴(yán)重沖擊美國(guó)空中交通，航空燃油需求受到?jīng)_擊。此外亞洲局部防疫政策優(yōu)化導(dǎo)致出行暫受制約，需求全面恢復(fù)尚需時(shí)間。

庫(kù)存方面，美國(guó)上周原油庫(kù)存意外增加，因進(jìn)口攀升且出口下降。截至12月23日的一周， 原油庫(kù)存增加71.8萬(wàn)桶，達(dá)到4.19億桶。

總體而言，目前原油市場(chǎng)逐步從斷供的恐慌中走出，進(jìn)入減量后的再平衡狀態(tài)。由于供應(yīng)端的脆弱，需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，原油市場(chǎng)供需層面仍存在較多的變化。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

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021-80220137

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聚酯

市場(chǎng)變動(dòng)有限，整體持穩(wěn)運(yùn)行為主

PTA方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車(chē)或降負(fù)狀態(tài)，且在春節(jié)前期恐難有恢復(fù)，當(dāng)前實(shí)際供應(yīng)有限。但新裝置方面，威聯(lián)250萬(wàn)噸，嘉通250萬(wàn)噸近期都已出合格品，后期負(fù)荷逐步提升中，2023年仍有恒力及嘉通計(jì)劃投產(chǎn)剩余新裝置。按照往期季節(jié)性變化來(lái)看，1月PTA整體開(kāi)工受春節(jié)假期影響，開(kāi)工大概率維持在60%-65%之間，供應(yīng)端實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)縮減的可能性較小。

內(nèi)需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放開(kāi)，產(chǎn)銷(xiāo)一度有了明顯提升，業(yè)者對(duì)于后市預(yù)期仍顯樂(lè)觀，開(kāi)工下滑速度有所放緩；但由于疫情放開(kāi)后各地感染率上升，且臨近放假時(shí)間節(jié)點(diǎn)，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)回歸低迷。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。但隨著管控政策的放開(kāi)，業(yè)者對(duì)于后市預(yù)期仍顯樂(lè)觀，需求端利空表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)情緒影響可能偏低。

2023年1-2月PTA市場(chǎng)靜態(tài)供需預(yù)期仍然過(guò)剩明顯，但PTA龍頭企業(yè)根據(jù)加工費(fèi)可能對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)量動(dòng)態(tài)調(diào)整；成本端及供需端波動(dòng)幅度均顯有限，且從業(yè)者逐步放假離市，預(yù)計(jì)春節(jié)前PTA市場(chǎng)變動(dòng)有限，整體持穩(wěn)運(yùn)行為主，策略上宜暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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工業(yè)硅

終端需求節(jié)前難以改善，工業(yè)硅持空頭思路

供應(yīng)方面，四川由于電價(jià)高位，加之市場(chǎng)低迷，部分企業(yè)已停爐檢修；臨近新年云南硅廠開(kāi)爐數(shù)陸續(xù)減少部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃，整體供應(yīng)量有所縮減，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。

需求方面，下游整體需求偏弱。下游多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，新增產(chǎn)能爬坡中，對(duì)工業(yè)硅的需求逐漸增加。有機(jī)硅市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，終端需求拖累，開(kāi)工低位，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)；鋁合金價(jià)格下降，開(kāi)工低位穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求一般。

庫(kù)存方面，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫(kù)存高壓下企業(yè)出貨排庫(kù)意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格或震蕩下行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

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甲醇

西北減產(chǎn)疊加MTO裝置可能復(fù)產(chǎn)，甲醇達(dá)到階段新高

元旦期間云天化26萬(wàn)噸裝置停車(chē)，本周新疆眾泰20萬(wàn)噸裝置計(jì)劃重啟，暫無(wú)其他裝置變動(dòng)計(jì)劃，檢修涉及產(chǎn)能保持在800萬(wàn)噸以上。因北美寒潮，國(guó)際裝置開(kāi)工率下降至中等偏低水平，不過(guò)上周美國(guó)兩套裝置已經(jīng)開(kāi)始重啟。山東魯西MTO裝置在停車(chē)兩個(gè)月后，近期準(zhǔn)備重啟，其他檢修的MTO裝置也有望在春節(jié)前恢復(fù)，烯烴需求預(yù)期回升，疊加港口庫(kù)存下降，沿海甲醇價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，期貨價(jià)格周二也一度逼近2700點(diǎn)，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格上漲50~100元/噸。不過(guò)目前太倉(cāng)與關(guān)中價(jià)差已經(jīng)達(dá)到600元/噸極高水平，未來(lái)太倉(cāng)價(jià)格進(jìn)一步上漲將受到內(nèi)地的拖累。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周二石化庫(kù)存修正為64.5萬(wàn)噸，今日為61萬(wàn)噸。12月聚烯烴產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)，逼近歷史最高，其中PE為224萬(wàn)噸，環(huán)比增加3%，PP為262萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%。1月檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加3%~5%，達(dá)到歷史最高。本周燕山石化HD和LD裝置計(jì)劃?rùn)z修，元旦期間停產(chǎn)的神華寧煤PP裝置計(jì)劃重啟，供應(yīng)保持穩(wěn)定。周二盡管期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格基本保持穩(wěn)定，同時(shí)成交也表現(xiàn)一般，并未出現(xiàn)預(yù)期的火熱情況，下游產(chǎn)品BOPP價(jià)格甚至下調(diào)25元/噸?？紤]到春節(jié)前供應(yīng)寬松，需求下滑，聚烯烴價(jià)格上漲空間有限，以05合約為例，預(yù)計(jì)難以超過(guò)前高。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

近月上行推升樂(lè)觀交易氛圍，庫(kù)存累庫(kù)顯示供應(yīng)壓力仍存

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件即將結(jié)束，氣候波動(dòng)的不確定性影響逐步減弱，國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入增產(chǎn)季，合艾原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端料繼續(xù)增長(zhǎng)。

需求方面：綜合年末雙月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，乘用車(chē)市場(chǎng)旺季不旺現(xiàn)象已成事實(shí)，且2023年春節(jié)時(shí)間偏早，后續(xù)消費(fèi)刺激力度及時(shí)限均將受限，受此影響，輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿繼續(xù)回落，半鋼胎及全鋼胎開(kāi)工率均再創(chuàng)近年同期最低水平，春節(jié)前天然橡膠需求預(yù)期或偏悲觀。

庫(kù)存方面：進(jìn)口增多加速港口集港，下游采購(gòu)意愿依然受制，橡膠現(xiàn)貨庫(kù)存回升至近兩年44.16%分位，庫(kù)存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：節(jié)后首日橡膠價(jià)格探底后快速拉升，近月表現(xiàn)尤其亮眼，帶動(dòng)主力合約持續(xù)上漲，停割季期間滬膠波動(dòng)率顯著放大，但供需層面暫不支撐價(jià)格大漲，乘用車(chē)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)邊際減弱，輪企開(kāi)工受制于自身產(chǎn)成品庫(kù)存高位及今年春節(jié)偏早等因素，大概率延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，而海外橡膠進(jìn)口維持季節(jié)性增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)不改邊際寬松預(yù)期，價(jià)格上方壓力顯著，年前仍需關(guān)注宏觀政策預(yù)期變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價(jià)格回落，棕油上行放緩

昨日棕櫚油價(jià)格高位震蕩。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但新增利空有限，邊際拖累正在逐步減弱。但昨日原油價(jià)格快速回落，或存在一定拖累。而國(guó)內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存仍處偏高位，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，預(yù)期較為樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，上行動(dòng)能或放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

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