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股指

整體漲勢(shì)將延續(xù)，中證1000指數(shù)耐心持有

周一（11月14日），A股整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.13%報(bào)3083.4點(diǎn)，深證成指跌0.24%報(bào)11113.46點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.25%報(bào)2375.21點(diǎn)，中小綜指跌0.27%報(bào)11880.91點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.03%報(bào)1022.91點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.06萬億、較前日縮量，但總體仍屬高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為166億。

盤面上，醫(yī)藥、金融、家電、房地產(chǎn)和建材等板塊漲幅較大，而消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、煤炭和有色金屬等板塊表現(xiàn)則不佳。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差大幅走闊，且絕對(duì)值較高，預(yù)計(jì)按均值回歸縮窄的概率較大。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。綜合看，市場(chǎng)短期樂觀情緒收斂，但無趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行等六部門，對(duì)受疫情影響、符合條件的小微企業(yè)貸款，還本付息日期原則上最長(zhǎng)可延至明年6月；2.天津出臺(tái)14條措施擴(kuò)大汽車消費(fèi)，包括深入開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，積極加快充電設(shè)施建設(shè)等。

從近日A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐有效、且量能水平明顯放大，技術(shù)面整體仍處偏多格局。而近期國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)出臺(tái)重磅利多措施、海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)基本消化，均利于進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并強(qiáng)化基本面修復(fù)預(yù)期?？傮w看，A股續(xù)漲動(dòng)能增強(qiáng)、上行空間繼續(xù)抬升。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，成長(zhǎng)風(fēng)格短期表現(xiàn)相對(duì)不佳，但從產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期差、以及估值修復(fù)空間看，按相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限、其潛在漲勢(shì)彈性和確定性依舊最高，對(duì)應(yīng)中證1000指數(shù)IM2212合約多單耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

加息預(yù)期減弱衰退預(yù)期抬升，銅價(jià)反彈持續(xù)性存疑

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67810元/噸，相較前值下跌750元/噸。期貨方面全天震蕩下行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏仍存不確定性，疊加非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，美元指數(shù)震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面對(duì)市場(chǎng)做多情緒存在明顯支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對(duì)疲弱，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元的回落預(yù)計(jì)在短期內(nèi)將支撐銅價(jià)反彈，但后續(xù)隨著衰退預(yù)期的不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多有限，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)反彈空間或有限。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面邊際改善，低庫(kù)存下鋁價(jià)短期反彈

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18780元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日早盤震蕩回落，夜盤橫盤運(yùn)行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的不確定性仍較高，美元或維持震蕩運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)做多情緒存在支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，部分加工企業(yè)由于物流因素，出現(xiàn)庫(kù)存積壓，開工率有所下降。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面的邊際改善對(duì)大宗商品價(jià)格形成階段性利多，疊加低庫(kù)存或支撐鋁價(jià)出現(xiàn)反彈，但趨勢(shì)性做多仍有待觀察。

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鋼礦

向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，黑色金屬或震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：地產(chǎn)第三階段寬松政策陸續(xù)推出，昨日21財(cái)經(jīng)消息，多家銀行討論加大房地產(chǎn)信貸投放力度；銀保監(jiān)會(huì)、住建部、央行聯(lián)合發(fā)文允許，指導(dǎo)商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金，用于工程建設(shè)和償還債務(wù)。地產(chǎn)政策底進(jìn)一步確認(rèn)，寬松政策實(shí)質(zhì)性落地，有利于提振市場(chǎng)情緒，改善市場(chǎng)預(yù)期。未來關(guān)注11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議，尤其是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年政策的表述。中觀方面，螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，多樣本庫(kù)存偏低且延續(xù)去庫(kù)。高爐盈利邊際改善，鐵水減產(chǎn)較為緩慢，日均鐵水同比多增20萬噸以上，疊加冬儲(chǔ)原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，高爐成本處支撐有所增強(qiáng)。不過現(xiàn)實(shí)存在轉(zhuǎn)弱的可能，未來產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一依然是冬儲(chǔ)。如市場(chǎng)預(yù)期暫無進(jìn)一步改善，當(dāng)前今年冬儲(chǔ)的心理價(jià)格預(yù)期集中在3400-3500之間，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)該成本區(qū)間仍相對(duì)偏高。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，螺紋庫(kù)存偏低且持續(xù)去庫(kù)，負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱，疊加宏觀利多政策密集落地，市場(chǎng)情緒及預(yù)期均環(huán)比有所改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，冬儲(chǔ)將接力下游剛需成為博弈焦點(diǎn)，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)冬儲(chǔ)心理價(jià)格區(qū)間仍相對(duì)偏高。策略上：?jiǎn)芜?，主力即將移倉(cāng)換月，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單可等待逢低試多05合約的機(jī)會(huì)。

2、熱卷：近期地產(chǎn)政策利好繼續(xù)發(fā)酵，地產(chǎn)融資政策放松不斷升級(jí)，地產(chǎn)政策底進(jìn)一步確認(rèn)，有利于提振市場(chǎng)情緒，改善市場(chǎng)預(yù)期，政策效果仍待發(fā)酵。天津推出擴(kuò)大汽車消費(fèi)措施。宏觀政策中穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性相對(duì)提到。中觀方面，熱卷供需矛盾仍未明顯積累，熱卷去庫(kù)壓力不大。高爐盈利環(huán)比有所改善，鐵水減產(chǎn)速度較慢，上周日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬噸以上，本周新增檢修高爐影響量?jī)H1.5萬噸/天，疊加原料庫(kù)存普遍偏低，春節(jié)前原料冬儲(chǔ)需求有待釋放，高爐成本支撐有所增強(qiáng)。與螺紋類似，隨著需求淡季臨近，疊加疫情擾動(dòng)，未來冬儲(chǔ)將接力下游剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一。如市場(chǎng)預(yù)期無進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，熱卷期現(xiàn)價(jià)格較現(xiàn)階段冬儲(chǔ)心理成本3500-3600依然略偏高，熱卷“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力暫不容忽視。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，熱卷連續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存壓力有限，疊加國(guó)內(nèi)外宏觀利好集中發(fā)酵，市場(chǎng)情緒和預(yù)期均環(huán)比改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，冬儲(chǔ)將接力剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的現(xiàn)實(shí)之一，若預(yù)期無進(jìn)一步改善，期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)當(dāng)前冬儲(chǔ)心理成本仍偏高。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：近期宏觀利好集中發(fā)酵，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策寬松持續(xù)升級(jí)，地產(chǎn)信貸、發(fā)債、資金監(jiān)管等相關(guān)政策陸續(xù)放松，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖。中觀方面，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量降至226.81萬噸/天，根據(jù)MS估算，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量?jī)H小幅下降1.5萬噸至225.3萬噸，同比增幅或繼續(xù)保持20萬噸/天以上。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存低至9314.81萬噸，同比大幅減少1541萬噸，已處于近3年絕對(duì)低位。原料庫(kù)存偏低，今年春節(jié)較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)11-12月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)規(guī)模或達(dá)到1500萬噸以上。鐵礦供應(yīng)過剩壓力好于預(yù)期，四季度港口進(jìn)口礦庫(kù)存增速較慢，預(yù)計(jì)年末將小幅增至1.35-1.36億噸之間。截至11月14日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）25（前值21）。未來關(guān)注11-12月國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運(yùn)回升節(jié)奏，以及11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)清苦昂。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，但鐵礦供需過剩幅度好于預(yù)期，01合約關(guān)注前高附近的阻力，05合約在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，或相對(duì)偏強(qiáng)。策略上，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，基于潛在性價(jià)比角度考慮，鐵礦05合約多單耐心持有，新單仍持逢低做多的思路。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供需陷入雙弱格局，但市場(chǎng)情緒緩和推升價(jià)格預(yù)期

1、焦炭：供應(yīng)方面，噸焦利潤(rùn)持續(xù)虧損，焦企生產(chǎn)積極性逐步降低，主動(dòng)減產(chǎn)行為增多，且山東部分地區(qū)市場(chǎng)運(yùn)力尚未恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)亦受影響，焦?fàn)t開工維持下滑態(tài)勢(shì)，焦炭日產(chǎn)處于偏低水平。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期回落，焦炭入爐剛需支撐走弱，而終端需求表現(xiàn)不佳依然制約鋼廠采購(gòu)力度，焦炭庫(kù)存壓力集中于上游，但考慮到冬儲(chǔ)或?qū)⑴R近，下游低庫(kù)狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a(bǔ)庫(kù)需求?，F(xiàn)貨方面，焦炭三輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)超300元/噸，而部分內(nèi)蒙及山西焦企發(fā)函拒絕調(diào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或接近底部，價(jià)格走勢(shì)短期趨穩(wěn)。綜合來看，宏觀環(huán)境變動(dòng)提振市場(chǎng)樂觀情緒，遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)期表現(xiàn)尚佳，但焦炭供需現(xiàn)狀維持雙弱格局，入爐需求支撐逐步走弱，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，而現(xiàn)貨市場(chǎng)觸及底部，盤面價(jià)格快速上行，強(qiáng)預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，考慮到當(dāng)前基差升水或壓制上方反彈空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)走向及現(xiàn)貨能否順利漲價(jià)。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，近期蒙煤通關(guān)回升至700車上方，口岸庫(kù)存增長(zhǎng)疊加短盤運(yùn)費(fèi)回落，進(jìn)口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，焦炭第三輪提降快速落地，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)原料煤采購(gòu)意愿表現(xiàn)不足，且壓價(jià)情緒依然較高，坑口原煤出貨壓力增強(qiáng)，庫(kù)存壓力集中于上游。綜合來看，坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松態(tài)勢(shì)，坑口成交價(jià)格不斷下調(diào)，礦方讓利緩和上下游矛盾，但冬儲(chǔ)臨近，低庫(kù)現(xiàn)狀或提振遠(yuǎn)期需求，近期可關(guān)注下游冬儲(chǔ)意愿及開啟時(shí)間。

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劉啟躍

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純堿

宏觀政策利好發(fā)酵，純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：11月14日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（-50），華中重堿2700元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)以穩(wěn)為主。

供給：11月14日，純堿日度開工率為89.86%（0）。

裝置開工率：暫未有新增檢修裝置，純堿整體開工處于相對(duì)高位。

需求：（1）浮法玻璃：11月14日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1624元/噸（-0.92 %）；（2）光伏玻璃：11月14日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：近期宏觀利好政策陸續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策寬松逐步升級(jí)，房企信貸、債券融資支持政策或陸續(xù)到位，國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖。中觀面，純堿供需雙旺，連續(xù)去庫(kù)，生產(chǎn)+社會(huì)+交易所+下游樣本玻璃企業(yè)四環(huán)節(jié)總庫(kù)存已降至2020年以來最低值。目前純堿供給剛性，新增產(chǎn)能投產(chǎn)集中于明年年中，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃有望部分對(duì)沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)純堿庫(kù)存較難積累。主要風(fēng)險(xiǎn)在于浮法玻璃企業(yè)高庫(kù)存難以消化，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)小幅下跌，未來玻璃企業(yè)大概率將繼續(xù)擴(kuò)大冷修規(guī)模來降低行業(yè)供給過剩壓力，或?qū)儔A需求形成潛在壓制。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水166，關(guān)注01合約2550-2600之間阻力位置，05月在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)、低庫(kù)存以及主力移倉(cāng)支持下或表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。策略上，單邊，05合約多單輕倉(cāng)持有；組合，浮法玻璃高庫(kù)存實(shí)質(zhì)性去化前，可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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F3039424

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原油

需求預(yù)期下調(diào)，短期市場(chǎng)情緒降溫

宏觀方面，可能放緩的加息步伐或重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和石油需求增長(zhǎng)，但美聯(lián)儲(chǔ)理事的鷹派講話，加劇了市場(chǎng)預(yù)期對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒有所降溫。關(guān)注G20峰會(huì)相關(guān)消息。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬桶至224萬桶/日；EIA則下調(diào)32萬桶/日至116萬桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。

供應(yīng)方面，OPEC+從11月開始將原油整體產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬桶/天。隨著歐盟對(duì)俄羅斯原油和產(chǎn)品實(shí)施禁運(yùn)，2023年第一季度俄羅斯原油供應(yīng)將減少略多于200萬桶/天。OPEC+減產(chǎn)疊加歐盟對(duì)俄羅斯海上石油進(jìn)口的禁令，年內(nèi)供應(yīng)端炒作題材對(duì)油價(jià)影響或更為靈敏。

總體而言，短期宏觀市場(chǎng)情緒有所降溫。中長(zhǎng)期來看，原油供應(yīng)端趨緊，而需求仍然相對(duì)弱勢(shì)；基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供增需弱，PTA或難以延續(xù)強(qiáng)勢(shì)局面

PTA方面，11月國(guó)內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，PTA開工率低點(diǎn)已過，四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

乙二醇方面，榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫(kù)存83.80萬噸，較去年同期60.45萬噸，同比上漲38.6%。

需求端看，聚酯長(zhǎng)絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計(jì)劃。10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場(chǎng)受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。終端需求弱勢(shì)逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，聚酯裝置的負(fù)荷基本維持在84%附近，滌綸裝置開機(jī)率在66%附近，皆處于歷年偏低水平。

成本端看，宏觀利空因素有所減弱，疊加供應(yīng)趨緊，原油市場(chǎng)短期偏強(qiáng)。

總體而言，成本端短期支撐較強(qiáng)，但四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

多空繼續(xù)博弈，甲醇寬幅震蕩

11月以來新增檢修裝置不斷出現(xiàn)，檢修涉及產(chǎn)能始終超過1000萬噸，不過本周起，檢修裝置將陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)月底前檢修產(chǎn)能降低至500萬噸以內(nèi)，產(chǎn)量總體仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。周一甲醇期貨空頭延續(xù)減倉(cāng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格西北下跌，沿海上漲，整體幅度均在30元/噸以內(nèi)，市場(chǎng)成交一般，陜北疫情加重導(dǎo)致成交遇冷。目前利好主要在于煤炭成本支撐，而利空則體現(xiàn)在供應(yīng)寬松，再無其他擾動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)甲醇01合約圍繞2500~2700震蕩。

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聚烯烴

基本面充斥利空，布局05合約空單

周二石化庫(kù)存為64萬噸，周一修正為65.5萬噸。周一期貨沖高回落，不過華東現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲50~80元/噸。本周新增4套PE裝置，3套PP裝置檢修，開工率略有下滑，疊加標(biāo)品生產(chǎn)比例低于均值3%左右，本周產(chǎn)量最多減少1%。需求方面，農(nóng)膜開工率仍在增加，BOPP企業(yè)接單量達(dá)到十一后最高，同時(shí)厚膜價(jià)格也久違上漲。目前全國(guó)確診人數(shù)達(dá)到階段新高，對(duì)需求的負(fù)面影響仍在持續(xù)，而供應(yīng)則保持高位，聚烯烴供需矛盾未來存在加劇的可能，建議布局05合約空單。

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橡膠

乘用車市場(chǎng)強(qiáng)弩之末，需求預(yù)期或難樂觀

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)時(shí)節(jié)，原料收購(gòu)價(jià)格不斷下探帶動(dòng)成本支撐持續(xù)下移，而我國(guó)主要橡膠來源地亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)期，天膠進(jìn)口有季節(jié)性走強(qiáng)趨勢(shì)；另外，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號(hào)，物候條件穩(wěn)定利于各產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)放量，天膠供應(yīng)端維持樂觀。

需求方面：消費(fèi)刺激計(jì)劃仍在推進(jìn)，但乘用車月度零售數(shù)據(jù)已出現(xiàn)環(huán)比下滑跡象，購(gòu)置稅減征措施過度透支未來需求，政策實(shí)施步入尾聲，汽車市場(chǎng)大概率景氣見頂；而輪胎出口驅(qū)動(dòng)拐點(diǎn)確認(rèn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能遭到削弱，天然橡膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

庫(kù)存方面：橡膠到港逐步增多，港口庫(kù)存延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，且滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿維持高位，期貨庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，橡膠庫(kù)存進(jìn)入加速累庫(kù)階段。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)交易情緒有所回暖，但購(gòu)置稅減征措施兌現(xiàn)力度高峰已過，政策刺激后繼乏力，且出口市場(chǎng)增速回落，輪企開工難見增長(zhǎng)，需求傳導(dǎo)及預(yù)期表現(xiàn)均有不佳，而國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后邁入旺產(chǎn)季，原料供應(yīng)得到充足保障，天然橡膠供增需減預(yù)期走強(qiáng)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油明顯回調(diào)

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤快速回落，夜盤維持在低位運(yùn)行，目前俄羅斯表示將恢復(fù)參與糧食交易，黑海運(yùn)輸重啟，供給端擔(dān)憂預(yù)縮減緩，但此前協(xié)議將于本月19日到期，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展，不確定性仍未消除。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加，但略不及市場(chǎng)預(yù)期。在目前整體供給較為充裕的結(jié)構(gòu)下，數(shù)據(jù)利多驅(qū)動(dòng)有限。印尼方面，出口專項(xiàng)稅豁免或?qū)⒔Y(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響暫時(shí)有限。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給仍維持寬松，雖然庫(kù)存增速有所放緩，但棕櫚油庫(kù)存處相對(duì)高位。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量出現(xiàn)明顯回落，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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